《富泰有方》日本股市在８月遭遇嚴重的拋售潮。美國供應管理協會（ＩＳＭ）的數據顯示
，７月份美國製造業活動的萎縮幅度為８個月以來最大，因此市場對美國經濟衰退的擔憂日益升
溫，宏觀及系統性交易是導致股市下挫的主要原因。美國７月份就業數據疲弱，加上全球風險資
產持倉廣泛減少（包括日圓利差交易的平倉），也對市場情緒造成壓力。
　　我們認為，極端的市場反應似乎與基本面脫節。除非市場認為美國經濟將硬著陸，否則日本
股市的拋售程度似乎並不合理。鑑於有關美國經濟前景的爭論不斷，加上日圓利差交易平倉帶來
不確定性，我們預計市場短期內仍會持續波動。然而，我們的基本情況觀點仍然是美國經濟將實
現軟著陸。在此背景下，日本股票有望繼續提供長期價值，尤其是對股票基本面選股投資者而言
。
　　我們認為，日本股票的基本面維持不變，日本股東權益報酬率（ＲＯＥ）的結構性改善主題
也沒有受到影響。經過３０年的通縮時期，當地經濟正逐漸正常化，而企業改革已成為主流。重
要的是，日本股票的估值較低，經歷８月５日的拋售之後，估值更比ＭＳＣＩ世界指數低２５％
。
　　這些獨特機會沒完全反映在股票指數層面。我們相信透過主動管理可把握這些機會。舉例說
，每家公司都處於企業改革的不同階段。我們認為，全球投資者若希望從日本紮根的結構性轉變
中獲益，可能需要考慮採用主動型經理，專注於篩選所有市值及各類價值狀況的股票。
　
＊放眼波動以外，聚焦內在價值＊
　
　　在應對當前市場不確定性時，應謹記價值投資之父Ｂｅｎｊａｍｉｎ　Ｇｒａｈａｍ所言：
「市場短期是一個投票機，但長遠卻是一個量重器。」
　　我們認為，發現企業的真正和內在價值，是取得長期投資成功的關鍵，我們對日本市場採取
的策略正是如此。我們已做好準備審視目前的波動，並善用富蘭克林鄧普頓的價值思維和企業持
有人的選股方法，以發掘各種錯誤定價機會。《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
＃東證股價指數（ＴＯＰＩＸ）用以代表日本股市，是在東京證交所被分為第一組的所有上市企
業的市值加權指數。ＭＳＣＩ世界指數採集了２３個發達市場國家中的大中市值股票。
　
指數未經管理，也不能直接投資於指數。指數不包括手續費、支出或銷售費用。過往表現不可作
為未來業績的指標。
　
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