過去一季日股升得頗癲，頭尾累升逾兩成。當然，日圓貶值也助一把，但期內貶7、8%，只佔股市升幅的三分一。突然冒起有地緣政治因素，一則搶了本港股市錢，二則準備在晶片產業大展拳腳──尤其後者是近期最熱炒領域，股市直升並不意外。

　　不過，單靠這兩個因素卻非周期免疫。從前當本港還是國金中心時，外圍冧市，港股是提款機。至於晶片概念同樣周期敏感，衰退一來跌得更慘。有哪次外圍衰退，日本是無份的？沒有；反而外圍復甦她無份卻多的是。到底日股還要否睇其經濟呢？

（istock）

　　比較日股和日本實質GDP兩者的按年變幅，即見方向大概一致。在失落廿年間，股市低殘並低位大上落，放大了變幅。今天基數高了，不易有此變幅。

　　換言之，股指變幅要跟GDP，不方高了。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）