《宏觀銓局》新年快樂，祝願讀者來年身體健康、事業興旺。　　　展望２０２５年，筆者仍然偏好美國多於其他地區。本欄的長期讀者應該熟悉這句話：「在一班表現平庸的學生中，美國是表現最標青的一個」。筆者持有此觀點已至少五年。雖然我沒有仔細翻查過去的專欄文章，但公司的零售分銷同事曾抱怨指，我在過去五年來都沒有改變過對美國的觀點。「如果它沒有壞，那就不要修理它」，這句話出自１９７７年美國卡特（Ｊｉｍｍｙ　Ｃａｒｔｅｒ）政府的行政管理和預算局主任Ｔｈｏｍａｓ　Ｌａｎｃｅ之口。曾任美國第三十九屆總統的卡特於２０２４年１２月２９日與世長辭，享年１００歲。　　　卡特任職美國總統期間，曾因１９７９年能源危機和車廠佳士拿救助計劃而受到外界抨擊，但他的外交政策則備受讚譽。卡特總統於１９７８年簽署了大衛營協定，結束以色列和埃及之間戰爭。同年１２月，他又宣布美國承認中華人民共和國並建立全面外交關係。１９７９年１月鄧小平訪美，中美兩國簽署相互承認協議並正式建交。歷史學家一致認為，１９７９年的協議標誌著全球力量重新定位，屬於歷史重大事件：從此美國聯合中國對抗蘇聯，也為東亞地區的和平和經濟快速增長鋪平了道路。　　　題外話就此打住。讓我們談談美國經濟。在低失業率和強勁消費的支撐下，美國ＧＤＰ在２０２５　年預計會增長２％，高於歷史平均的１﹒８％。通脹料會維持下降趨勢，但要實現聯儲局２％的目標卻非易事。根據當選總統特朗普的政策主張，投資者預計美國通脹將再次升溫。與聯儲局政策利率相關的美國兩年期國債收益率，由１１月４日（即美國總統大選前一天）的４﹒１８％，升至截稿時間的４﹒２８％，漲幅達２﹒６％。１０年期國債收益率更從４﹒２８％升至４﹒６２％，同期升幅達７﹒７％。利率期貨市場反映聯儲局在２０２５年將減息０﹒４％，換言之今年減息次數不會超過兩次。　　　去年標普５００指數上升１１１２點或２５％，考慮到期間市場所經歷的擔憂，如此升幅反映了保持投資的重要性。根據統計，在逾千點的升幅之中，有３８％可歸功於企業的盈利增長，另有６１％則是估值擴張所致。市面上已有不少文章分析，指美國科技巨頭在近年強勁的升幅過後估值已昂貴了很多。在２０２４年，「科技六雄」（即英偉達、亞馬遜、Ｍｅｔａ、Ａｌｐｈａｂｅｔ、微軟和蘋果）的股價平均上升４７％，同年的盈利則增３８﹒９％，市盈率僅上漲了５﹒８％（從２７﹒６倍升至２９﹒２倍）。整體而言，市場預計今年標普５００指數成分股的平均盈利增長率可達１１％，在盈利增長推動下，年內美股的回報可望有雙位數。　　　就配置而言，相對於其他區域市場，筆者仍然看好美國。對於債券投資者來說，與長期債券相比，短存續期債券的前景更勝一等籌。隨著特朗普於１月２０日上任，美國利率市場可能會繼續調整。對股票投資者來說，美國股市的基本面普遍仍然強勁，不過高估值問題，或會使增長之路有點崎嶇。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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