31/10/2024 10:02
《與聯共策-鄒建雄》固定收益展望:減息環境下的部署
《與聯共策》今年9月,美國聯儲局宣布減息50個基點,其降幅為16年以來最大。 *央行的措詞:「漸進」* 聯儲局在密切關注強勁但逐漸疲軟的就業市場的同時,表示計劃將對數據的變化作出應對。換言之,聯儲局計劃逐步採取行動,同時重新調整為中性政策立場;我們認為這可能會在2026年初發生。 歐洲央行在9月進行本周期第二次減息。歐洲央行仍然沒有特定的套路,並採取緩慢、由數據驅動的方向。英國央行也傾向於逐步減息,以解決持續的通脹壓力。英國央行於8月以25個基點的加息啟動其寬鬆周期。我們預計歐洲央行和英國央行今年將分別再減息一次。雖然2025年減息可能會加速,但我們認為各央行不太可能採取激進的寬鬆政策。 中國央行也一直減息以提振增長,目前低於今年5%的目標。雖然減息不太可能幫助中國的房地產行業,但可能有助提振其他表現良好的行業的增長前景。 日本央行是主要央行中的異類,自今年較早前收緊政策,是該行自2008年以來首次保持關鍵利率穩定。目前,日本央行在走向正常化的過程中主要依賴被動量化緊縮。 *持續的波動性即將來臨* 市場對減息時間和幅度的預測為市場帶來波動;同時,歐洲、印度、墨西哥、巴西等地區的衝突和選舉所引起的地緣政治也衍生不確定性。事實上,世界上大約一半的人口將可在2024年的「選舉年」進行投票。雖然美國大選很少影響市場結果,但即將來臨的美國大選可能會導致未來數月的波動性走高。 投資者應該適應不斷變化的政策預期和市場數據,避免陷入短期波動。更廣泛的趨勢(例如溫和的全球經濟增長和偏高的收益率)更為重要,並對債券投資者而言是有利條件。 *債券或會因再投資而獲提振* 隨著未來數月大多數成熟市場的收益率下降,債券的價格可能會上漲;考慮到仍有大量資金在場外尋找入市良機,債券價格的提振可能特別大。截至8月31日,源於各地央行積極加息時流行的「買入國庫券後即可放鬆」(T-bill and Chill)策略,美國貨幣市場基金中持有破紀錄的6﹒6萬億美元。 從歷史上看,隨著央行啟動寬鬆政策,現金會從貨幣市場湧出,並重回長期債務市場;此類資金流動導致債券的需求激增,有助於加劇減息所帶來的收益率下行。由於現時場外現金量屬前所未有的水平,因此對債券需求的潛在增長預計非常之高。我們預計未來數年將有大約2﹒5至3萬億美元的資金重回債券市場。 波動加劇和市場利好因素可為主動型投資者創造機會。然而,我們認為最關鍵的一步是重返債券市場,以免錯過現時的偏高收益和強勁的潛在回報。《聯博中國香港零售業務董事總經理 鄒建雄》 *《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
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