潤地績佳業務穩增派息大行唱好叫買升冠藍籌

2021-08-27

在內地持續對房地產調控下，內房股業績多少也會受影響，惟華潤置地(01109)昨(26日)公布的中期業績表現不錯，顯示其穩健的經營策略成功將調控對其影響減低，大行普遍認為其業績勝預期，加上增加派息，有劵商指其未來3年股息率將達6%至8％，潤地今日(27日)股價升逾半成，為表現最好恒指成分股。

華潤置地中期業績勝預期，穩健經營策略為市場受落。(華潤置地網頁截圖)

純利約131億元人幣升15% 收入增逾六成

華潤置地公布，截至6月30日止半年純利131.25億元(人民幣 ‧ 下同)，按年升15.4%，每股基本盈利1.84元，派中期息每股0.173元(折合0.208港元)，按年增加15%，以港元計則增23.8%。扣除投資物業評估增值後的核心股東應佔溢利99.1億元，增長18.3%。期內收入737.41億元升63.8%，毛利231.09億元升53.06%。其中開發物業收入為609.3億元，按年增長69.4%；投資物業(包括酒店經營)租金收入為82.8億元，按年增長63.4%。綜合毛利率為31.3%，按年跌2.2個百分點，主要因為開發物業毛利率下跌4個百分點至27.1%。上半年實現簽約額1648億元，同比增長48.7%，實現簽約面積963萬平方米，同比增加52.4%，達成半年業績目標。截至今年6月底，集團已銷售尚未結算的簽約額達2369.5億元，當中已鎖定今年下半年結算的開發物業營業額達1162.9億元。潤地又指，下半年可售貨源3540億元，其中一、二線佔比高於86%，有信心可實現全年簽約目標。

管理層針對開發物業毛利率下跌的原因回應指，因為2016至2018年拿了一些相對高地價的項目，集中在今明兩年結算。集團為提升毛利率也作了相應的計劃，總裁李欣提到會通過多樣化的拿地渠道拿好的地、性價比高的地來提升毛利率，並通過加強生產運營精細化管理和體系建設，將在銷售費用和管理費用的管控，及住宅成本的管理等挖掘潛力。

債務結構良好「零踩線」廣泛接觸謹慎獲取多元化拿地

在業績穩健的同時，華潤置地的債務結構也保持良好。根據「三條紅線」要求，房地產發展商在剔除預收款後的資產負債率不得大於70%、淨負債率不得大於100%、現金短債比不得小於一倍，而據貝殼研究院統計，截至今年6月30日，華潤置地剔除預收款後的資產負債率為60.9%，淨負債率為37.4%，現金短債比為2.27，保持「零踩線」。

近期不少中小房企陷入資金鏈困難，管理層亦指，注意到市場出現很多收併購的機會，集團也將多元化拿地視為重要戰略舉措之一，但集團會廣泛接觸、謹慎獲取。潤地透露，收併購的跟進項目約76個，料年內可獲3至5個項目，貨值貢獻約100億至200億元。管理層又指，集團在上半年獲取的土地質量不俗，可售性物業利潤率在11.5%。下半年在穩地價的前提下，各地推出的土地價格或會下行，集團拿地會堅守量入為出、合理回報及穩健財務結構等原則。

里昂籲買入目標價50元富瑞指強健資產負債表能抵禦監管

大行普遍滿意潤地業績。里昂發表研究報告指，潤地上半年業績穩健，基礎純利按年增長18.3%，優於該行今年盈利增長預測12%。該行估計，未來三年租賃盈利將貢獻集團每年基礎利潤增長6%至7%，減輕物業發展毛利率的壓力，並提供更清晰的盈利能見度，重申「買入」評級，為行業首選，目標價維持50港元，現價相當於今年市盈率6倍，估值非常吸引。瑞信則指，華潤置地今年上半年核心盈利按年增長18.3%，較該行預測高6%。集團已達全年銷售目標的60%，高於行業平均的54%，在下半年有充足及具質素的可售資源支持下，有可能超額完成銷售目標，上調目標價，由49.84港元升至50.88港元，同時調升2021至23年盈利預測0.9%至1.7%，維持「跑贏大市」評級，為大型內房股首選。

花旗同樣認為潤地為行業首選，因其全面的城市經營者策略，可見銷售和租金收入至2025年錄雙倍增長，或年複合增長率達15%，當中包括其多元化土儲來源、強勁的投資物業組合、強勁的資產負債表，預期至2023年盈利年複合增長率可達10%以上，調升2021至23年每股盈利預期，目標價由50港元下調至42港元，以反映政策風險，予「買入」評級。富瑞則指，潤地上半年業績優於市場預期，儘管該行預料其利潤或將下降，但潤地基本面穩健，加上其強健的資產負債表也能在現時監管環境收緊下提供保護。該行視潤地為首選，維持其「買入」評級，惟目標價由43.07港元下調3％至41.78港元。管理層打算維持37％的派息比率，按此推算，即未來3年股息率將達到6至8％。該行輕微上調潤地2021至23財年的收入預測，以反映強勁的租金增長；但由於內地政策為地產商帶來不確定性，因此按每股資產淨值折讓5個百分點來調低其目標價，惟重申潤地目前估值吸引。

受業績勝預期大行唱好兼增派息刺激，潤地今日收市升5.28%報28.9港元，成交6.08億港元。