MSCI明晟去年宣布，A股將於今年6月被納入MSCI新興市場指數，而「入摩」作為今年資本市場的關鍵詞之一，已吸引不少全球投資者提前部署「掃貨」，由年初截至上周五（11日），滬、深股通累計淨流入金額達968.8億元人民幣，按年大增51.1%；根據資金流向監測機構EPFR數據，自從2月A股調整以來，海外機構增配A股近100億美元，可見「入摩」威力。

 

MSCI將於本港時間明晨公布納入MSCI新興市場指數的A股名單。(CNS圖)

 

　　MSCI將於美國時間5月14日（本港時間15日凌晨）公布半年度指數檢討結果，同時將揭曉下月起獲納入MSCI新興市場指數的A股名單，《經濟通通訊社》將為各位讀者繼續跟蹤報道，敬請關注。

 

　　去年6月A股第四次闖關MSCI終告成功，當時宣布從今年6月開始將A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數，涉及222隻大盤A股。MSCI當時表示，增加了「A＋H」股公司令納入A股數量從原計劃的169隻增加至222隻。

 

留意潛在被新納入的股票

 

　　MSCI指數將在今年6月和9月分兩次將A股納入，每次納入比例均為2.5%。中金公司早前的報告指出，MSCI將根據其全球統一的指數方法並結合對於A股的特別要求，確定6月被納入MSCI的A股標的，由於A股被統一納入樣本篩選之後降低了指數進入門檻，使得之前不滿足進入指數的中小盤股票得以被納入。預估最終大約有229隻A股納入名單，但雙向進出影響的個股可能多達近100隻。而潛在被新納入的股票主要集中在年初以來表現較好的板塊，如醫療保健、消費品等領域，股價上漲使其從原來的中盤股晉升為大盤股。

 

　　市場指，今年5月14日和8月13日是MSCI指數成分股季度調整的時間點，在這兩個時間點區間內，MSCI大概率將對是否提升市值納入因子和增加中盤A股成分做出反饋。如果MSCI提升A股市值納入因子或者增加A股中盤標的，則主動型資金將為市場帶來相當可觀的邊際配置資金。

 

入摩倒逼中國擴大開放 惟市場化言之尚早

 

　　MSCI環球新興市場指數屬市場上最權威的一個指數，其認受性在於有大量國際基金專門追蹤該指數，當A股被納入MSCI環球新興市場指數後，這些被動式管理基金（例如ETF）便必須買入該等逾200隻成分股A股，意味著大量外資不得不在資產配置中納入A股。

 

　　國際投資者必然不希望在缺乏市場化的國家或地區投資，A股亦正正被詬病不夠開放及弊病叢生，導致三度入摩失敗。而今次A股入摩成功，反映了中國為與國際接軌所作出的努力，包括人民幣國際化及逐步推行的金融市場自由化措施，而另一方面，海外投資者亦會期望中國金融監管機構將來作出更多改變，例如加強股市方面的法治精神、容許國際資金自由流出中國市場、進一步改革停牌制度等，而對於在A股上市、尤其是被納入摩指成分股的公司，外界對企業的治理水平有更高要求。

 

　　市場認為，中國應將成功入摩視為金融改革的契機，增加股市以至於整個資本市場的市場化及法治化程度，而這最終決定權仍在中國政府手上。但是，中國經濟面臨對美貿易關係轉差及債務堆積這兩大風險，再加上去槓桿政策持續收緊資金面，中國政府為規避經濟危機，預料將不會放棄調節市場的權力，亦不願過分放寬資金流出限制。總之，中國資本市場距離完全市場化，仍存在鴻溝。

 

A股與國際市場聯動性將上升 投資者結構有望改善

 

　　提到A股，大家最容易聯想到的就是中國大媽，因為中國股市投資者的主力軍就是散戶，這既是A股弊病的成因，也是結果：散戶大多欠缺投資知識及喜愛盲目跟風，導致A股表現不理性及欠邏輯，但同時不少上市公司又利用散戶心態，虛假炒作「割韭菜」，嚇退專業及機構投資者。

 

　　A股應如何進入「價值投資」時代，讓投資者發掘出具真正發展潛力的上市公司？市場憧憬入摩成為A股投資者結構改善的關鍵轉折點。截至現時，今年已有逾千億元國際資金入駐A股，若再加上大量ETF跟隨摩指掃貨，相信A股國際化程度將上升一級台階。根據內媒報道，目前已有10家外商獨資企業可在內地發行私募基金，且機構投資者在A股持股佔自由流通股比例約為29%，而在2015年年初則只有10%左右。

 

　　比起不斷踩中地雷的內地公募基金，外資更厭惡風險，預料海外資金將更偏好盈利維持雙位數、高淨資產收益率（ROE）及市盈率偏低的龍頭股份，市場希望這些海外專業投資者一來可以引領股市健康發展，讓投資氛圍更接軌國際，二來可以吸引內地散戶退出股市，改為直接買入MSCI主題基金。

 

白酒股具特色受青睞

 

　　當然，投資最重要的就是賺錢，市場預測A股入摩後可為後市帶來發展動力，這樣的猜想也和摩指以往的經驗有關：根據雲鋒金融整理的有關數據顯示，韓股首次加入MSCI新興市場指數，股市先跌後猛漲，半年股市漲幅為20%；台股首次加入後，半年漲幅更超過25%。

 

　　但入摩意味著與國際市場的聯動性上升，日後美股大跌，A股將不能獨善其身，所以A股未必會迎接同樣的牛市。同時投資者亦有所隱憂，因為在今年大量外資流入A股的同時，滬指走勢仍然在3000點關口爭持，毫無寸進。對此，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為，這反而反映了海外投資者對A股情緒更樂觀，他們或者已經在低位買入部分優質股，例如食品飲料、材料及金融板塊，正等待A股或相關板塊迎來上升行情。

 

　　另外，有市場分析人士亦看好部分具有獨特優勢的A股，例如被中國人視為身份標誌的白酒，在其他市場便難以找到同類股份，「兩大酒桶」五糧液(深:000858)及貴州茅台(滬:600519)，自今年起各自吸資逾70億元人民幣，是外資增持最多的股份；至於背靠中國龐大市場的消費股、人工智能高科技股、軍工股、互聯網大數據股等，相信同樣是獲外資看好的投資項目。

 

撰文：楊英傑