以「大潤發」及「歐尚」兩大品牌在內地經營過百間大型超市的高鑫零售（06808），前年底獲科網巨頭阿里巴巴（09988）入股，成為對方零售體系內的實體旗艦。

　

　　隨著集團加速整合旗下品牌，朝新零售方向轉型，相信力足繼續和內地強手一較高下。

　

（資料圖片）

　

　　高鑫零售由台灣的大潤發及法國的歐尚共同組成，為目前全國的連鎖超市龍頭，在全國逾230個城市以上述兩品牌經營485間大賣場。以市佔率計，除高於中資同業華潤萬家及永輝超市（滬︰601933），亦拋離同屬外資的沃爾瑪（WMT）及家樂福（Carrefour）。若計算單店銷售額，集團亦以2.4億元（人民幣，下同）位列於全國之首，壓倒家居建材連鎖店居然之家及沃爾瑪。

　

　　本土超市及電商近年迅速崛起，外資企業和本土結盟漸成趨勢。沃爾瑪和騰訊及京東（JD），家樂福中國今年亦出售80%股權予蘇寧。至於高鑫，則於去年邀請阿里巴巴入股36%成為第二大股東，成為後者零售體系的重要一員。

　

填補網上業務不足

　

　　兩者合作，確可各取所需。阿里入股高鑫，可連同另一內地大型零售企業銀泰，擴大其實體零售及線上對線下（O2O）版圖。對線上業務本來空白的高鑫而言，和阿里合作令其業務模式趨向全面。實體店方面，集團的產品線加入了和阿里合作的新零售超市「盒小馬」。網上業務方面，亦加入了生鮮電商平台「淘鮮達」。連同原來業務向全國顧客銷售不同類型的消費品。現時集團逾九成收入來自產品銷售，餘下約半成來自自置物業租金收入。後者亦足以抵銷集團大賣場的租金開支。

　

　　在拓展業務上，高鑫採取農村包圍城市戰略。旗下門店最大比重聚落於較富裕的華東地區，惟若以線級城市區分，則以三四線城市的門店最多，皆因這組別城市特別受益於消費升級。成本控制上，高鑫透過大潤發及歐尚兩品牌實行共同採購打造議價優勢，目前共同採購比例已達40%。而且在全國多地自設蔬果種植基地，實行農超對接確保貨源及價格穩定。高鑫獲阿里入股後，更和天貓及其附屬簽訂供應鏈協議，增加商品類別。隨着採購體系壯大，高鑫的應付帳天數升至約90日，資金周轉能力較50日的永輝為佳。

　

　　內地顧客比以往更重視消費體驗，高鑫亦乘勢在傳統超市以外建立多個高新零售業務，開拓增長點。當中包括高端超市Hi！Auchan，美妝店萊碧及無人便利店歐尚1分鐘等。但當中最受注目的，仍然是與阿里合資成立，經營模式和盒馬鮮生近似的盒小馬。盒小馬以線上對線下形式售賣肉類、蔬果、海產等生鮮商品，並為周邊3公里顧客提供送貨到家服務，由去年至今已在江蘇及安徽等地開設近20店。除了盒小馬，高鑫亦為阿里營運盒馬鮮生位於海南和大連的門店，未來一年亦計劃在海南加開10間新店。

　

淘鮮達將入收成期

　

　　除了線下，高鑫的線上業務亦怏速布局。企業對企業（B2B）平台「大潤發e路發」屬內地領先的超市B2B平台，今年收入有望突破百億元，續為高鑫貢獻盈利。企業對顧客（B2C）業務方面，高鑫早年亦成立了飛牛網，由於起步較晚的關係成績未見突破。和阿里結盟後，高鑫接手對方的生鮮電商App淘鮮達，且成功結合本身的門店網絡。隨着用家滿意度提高，淘鮮達每訂單銷售額已由去年的50元增至今年上半年的65元，虧損大幅收窄。預計明年淘鮮達將踏入收成期，開始錄得盈利。

　

　　經營大賣場的高鑫強項在於售賣必需消費品，佔收入比重近兩成的家電近年因經濟下滑而出現壓力。為彌補此弱項，高鑫亦同時和內地家電巨頭蘇寧結盟成立聯營，讓後者進入旗下門店設立專櫃銷售。家電收入亦以向蘇寧收取的佣金代替對外銷售。由於蘇寧會向大潤發分享銷售經驗和資源，將有助集團的家電收入止跌回升。

　

　　集團早前公布了今年上半年度業績，雖然收入因同店銷售下跌1%，導致同比下跌6.4%，但股東應佔溢利仍錄得5%增長，主要由於毛利率有所改善，以及B2C業務步入正軌，B2B業務則持續增長。管理層表示，隨着門店完成升級，加入更多新零售元素，及和阿里更深入合作，大潤發門店11月同店銷售取得高單位數增長。正因如此，集團定下全年收入及同店銷售持平的目標，換言之下半年盈利隨時較上半年為佳。

　

　　高鑫目前市盈率接近30倍，周息率亦不及兩厘，估值未算便宜。然而內地政策趨向鼓勵消費，有利傳統及新型零售俱存的高鑫。而且集團升級設施而投入的資本開支去年已屆高峯，有關開支未來數年應見回落。連同本身持有的127億元現金，未來數年派息應尚有提升空間，有利股價表現。

　

　　走勢上，高鑫自5月起穩步上揚，升至11月於高位進行整固，並守於2月及8月的浪頂之上，形態仍然利好，可候區間底8.7港元買入，目標10港元心理關，失8港元止蝕。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》