大摩維持蔚來(09866)「增持」評級，港股目標價為58港元。

　　大摩發表研究報告指出，蔚來(09866)重申非會計準則盈利目標，並優先聚焦於提升毛利，而非以犧牲利潤來追求銷量增長。儘管今年上半年每輛車成本上升1.4萬元人民幣，且預期下半年可能再增加2000元人民幣至3000元人民幣，管理層仍致力於在第三及第四季度維持目前的車輛毛利率水平，主要透過嚴格定價策略及持續降低供應鏈成本來達成。

　　報告提到，蔚來在第二季度訂單動能強勁，特別是ES8及ES9車型表現理想，管理層預期第四季度月銷量可達4萬輛以上，即使在2027年之前沒有重大新車型推出的情況下仍可達成此目標。展望明年，公司計劃推出新的5系列及6系列車型，並發展ONVO品牌，主打較低線城市的家庭用戶，支持年增長率達40%至50%。

　　在營運開支方面，大摩預期蔚來在第三及第四季度將繼續保持現金儲備增長。研發支出方面，管理層指引非會計準則下每季研發開支約為25億元人民幣，但隨著明年新車型開發進度加快，季度支出可能略有上升。銷售、一般及行政開支(SG&A)方面，第二季度因新車型上市產生約5億元人民幣的一次性成本，但管理層仍維持非會計準則下SG&A佔收入比例在10%至11%的目標。

　　大摩亦關注蔚來在自動駕駛技術的商業化潛力。管理層強調用戶對其輔助駕駛功能參與度高，預期今年可帶來數千萬元人民幣的訂閱收入。雖然在整體行業環境挑戰下，穩定的銷量增長仍是核心目標，但自動駕駛技術的變現能力有望成為未來吸引投資者關注的額外動力。

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《經濟通通訊社2日專訊》

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