中金發表研究報告指出，中煙(06055)公布2025年業績，收入實現145.8億元，按年增長11.5%，歸母淨利潤實現9.8億元，按年增長14.8%，業績符合預期。

　　報告指出，2025年分業務看：煙葉出口收入按年增長20.4%，公司提升國內供應能力，並拓展獨家經營區域外市場，銷量及均價分別按年增長3.1%及16.8%；煙葉進口收入按年增長15.6%，受煙草種植周期影響下均價按年增長16.8%；捲煙出口收入按年增長5.9%，受發運節奏影響下出口量按年下降3.3%，均價按年增長9.6%；巴西業務收入按年下降21%，銷量按年下降4.2%，受煙草種植周期影響下均價按年下降17.6%；新型煙草收入按年下降52.4%，短期經營承壓。

　　中金認為，公司近期公告捲煙出口業務更新、煙葉出口客戶拓展及新地區框架協議、多個雪茄獨家經銷協議等，公司內生業務經營質量及業務範圍正逐步擴大，捲煙出口自營業務、煙葉出口、雪茄出口等業務成長動能充足，有望帶動收入成長及捲煙出口毛利快增。此外，公司作為中煙海外獨家資本運作平台，有望以全球煙草產業鏈整合強化競爭力。

　　考慮煙草農產品價格周期及發運節奏不確定性，中金下調2026年歸母淨利預測5%至10.4億港元，基於捲煙出口自營業務成長，上調2027年歸母淨利預測8%至13.2億港元。維持「跑贏行業」評級及目標價43元不變，對應2026/27年29/23倍市盈率，有12%上行空間。

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《經濟通通訊社9日專訊》

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