高盛發表研究報告指出，在亞洲通訊科技會議上與MINIMAX (00100)管理層進行了深入交流，高盛維持該股「買入」評級，目標價1000元。

　　報告指出，4月份年度經常性收入較2月份增長100%，主要由API和代幣計劃推動。開放平台/API收入貢獻從去年底的30%增至今年初的40%，目前已超過總收入的一半，其餘收入來自海螺AI、MiniMax Agent和Talkie/星野等產品。公司重申了年底的年度經常性收入預期。

　　在模型更新和多模態發展路線圖方面，公司計劃推出M3模型，較小的M3模型預計在未來幾周內發布，更大參數版本將在幾個月後推出，在編程和代理能力方面將有進一步提升。在視頻生成方面，公司預計海螺3將於6月發布，這是基於大語言模型構建的原生理解生成模型，與Seedance 2.0的架構相當。管理層認為多模態應用具有強大的商業潛力。

　　在模型單位經濟效益和定價前景方面，公司的API業務毛利率高於同行，高盛估計文本業務毛利率為40%，而行業同行為20-25%，多模態業務毛利率為60-70%。這得益於公司擁有業內最具成本效益和靈活性的計算架構之一。隨著即將推出的3系列模型在智能化方面的改進，公司認為有大幅提價空間，這可能進一步推動利潤率提升。

　　在計算能力和基礎設施優勢方面，公司認為自己是在已確保計算能力規模方面最大的純人工智能公司之一。其計算能力快速提升，主要由公司自營計算集群推動，這提供了結構性成本和運營優勢。公司預計到年底其大部分計算基礎設施將實現自營運作，這是一種輕資產模式，由第三方擁有硬件。公司還完成了對主要國產芯片的適配，預計國產推理能力將在2026年第三季度全面投入運營。

　　高盛認為，憑藉其全面的多模態產品、強大的商業化能力、人工智能模型每代幣成本優勢和高組織效率，是中國人工智能模型公司中最有能力捕捉全球市場增長潛力的公司之一。

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《經濟通通訊社20日專訊》

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