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2022-04-29

【FOCUS】美首季GDP萎縮 半杯水看滿還是看空?

  半杯水,是一半滿的水,還是一半空的杯子?最新揭盅的美國首季GDP環比折合年率意外萎縮1.4%(預期:增長1%),錄大流行復甦後最低;聯儲尚未大碼加息,花旗國是否已衰退?「瞌睡喬」將此歸咎於「技術因素(Technical Factors)」,難得頗受市場受落,美股、美匯雙雙對「壞」數據不以為然,納指領銜升3%,美匯再刷新20年最高。

 

消費、固投、進口均加速

 

  市場有關「美國經濟難避衰退」的預期甚囂塵上之際,商務部周四(28日)發布的首季GDP初值,似印證其半隻腳已走在衰退(通常定義為連續兩季負增長)的路上。不過,若釐清兩個基本概念,其一,GDP=消費+投資+政府購買+出口-進口;其二,投資=商業固定投資+住宅投資+庫存變化,GDP表現或未如標題數字般疲弱。

 

 

  分項看,美國首季消費增長2.7%、固定資產投資增長7.3%、商品進口增長20.5%,齊較去年第四季加速;值得一提的是,首季用於提高生產力的設備投資增長15.3%,知識產權投資增長8.1%。那麼,是甚麼拖累GDP萎縮?罪魁禍首是淨出口,美國首3月商品貿易逆差連續破頂,分別錄897億、1063億、1253億美元;其次是庫存放緩,二者分別拖累GDP增速-3.2個、-0.84個百分點。

 

  鑒於此,牛津經濟研究院(Oxford Economics)首席經濟學家 Kathy Bostjancic斷言,美國首季國內需求相當強勁,實際上更勝去年第四季。哈佛大學經濟學教授Jason Furman更指,淨出口和庫存很大程度是判斷未來經濟走勢的噪音,消費、投資才是好的信號。

 

5月勢維持加息50個基點

 

  以史為鑒,自1947年以來至少300個季度中,美國GDP年化增長率曾經44度錄負增長,但最終並非都導致衰退;如2011年首季GDP同錄萎縮1%,但其後第二季轉升2.7%。不過,硬幣總有兩面,再看看被稱為Eisenhower Recession的1957-58年衰退,在GDP在1958年首季驟然萎縮10%之前,也曾有過強勁反彈。

 

  強勁的消費需求疊加首季PCE通脹高達5.2%,坐在開往滯脹的列車上的聯儲,根本難談減速更遑論中途下車,5月勢維持加息50個基點及宣布縮表。

 

  然而,就業活躍、消費暢旺的背後,密歇根大學消費者信心指數卻節節暴挫,直逼2008年金融海嘯以來歷史低點。有何啟示?由於密歇根大學的調查事關美國人的個人財務狀況和大型購買計劃,信心低迷或預示未來消費支出將放緩,並最終導致經濟衰退。高盛就預期,從現在起一年內出現衰退的可能性約為35%,德銀更警告2023年末和2024年初經濟出現「嚴重衰退」。

 

  總而言之,衰退或將至,但不是現在。

 

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