人民幣入SDR的前因後果

　　一如所料，人民幣被納入國際貨幣基金（IMF）的特別提款權（SDR）一籃子貨幣之內，明年10月1日正式生效。

 

 

　　SDR是甚麼？1969年IMF有鑑於國際上儲備貨幣的流動性不足，所以建立一種以一籃子貨幣作基礎的計算單位，IMF成員國可在有需要時，用自己持有的SDR去換取這一籃子中的貨幣。一般而言，大多數的SDR都在發達國家的政府手上，很少動用，而SDR的總額，亦低於世界各中央銀行總儲備的4％。明年人民幣正式納入後，會佔SDR一籃子貨幣的10.92％，美元則佔41.73％。這些比重，每五年檢討一次，是以出口中用甚麼貨幣結算作為衡量準則。

 

推幣策國際化及改革

 

　　人民幣「入籃」，大約涉及等同311億美元的金額，以國際貨幣的準則來看，也不算太大。不過，此事的長遠與間接影響卻可能十分深遠。首先是SDR起了帶頭作用，一些國家的央行會在外匯儲備中增加人民幣的持有量，在國際貿易中，以人民幣作為交易貨幣的比例也會上升，人民幣的總體需求便會增加。這對中國有何好處？中國若要增加人民幣，開動印刷機便可，但別國要得到它，卻要用真實的商品換取。換言之，其他國家認為要持有多點人民幣，便要對中國送上有價值的商品，這對中國當然是有「著數」。美元過去數十年都在扮演此種角色，獲利不少。美元與歐元在儲備貨幣及交易貨幣中佔的比重，一直以來都極為偏高（人民幣未納入前，SDR中的79.3％為美元與歐元），若這些國家的貨幣政策穩定，問題還不大，但若它們胡來，對國際金融體制可造成很大風險，在金融海嘯期間，此種風險便被引發出來。2009年人行行長便對現有制度大表不滿，希望建立包括人民幣在內的以多種貨幣組成的儲備系統，以求減低風險，但此議觸及美國的利益，被後者冷待。中國本希望2010年使人民幣加入SDR，但卻被人用人民幣並非可自由使用為由而反對。

 

　　然而中國對人民幣國際化的積極態度卻未有冷卻。早在2009年時已開始試驗以人民幣作跨境貿易貨幣。同年首次在港發行人民幣政府債券。2010年，香港所有的銀行都可開設人民幣戶口及進行人民幣業務。2011年人民幣的公司債券在香港發行。2012年開始，外國人亦可在港買賣人民幣產品。過去幾年，人民銀行與國際上多所銀行簽訂貨幣互換協議。同一時期，中國又鼓勵在國際貿易中以人民幣作單位，以推動人民幣外流，從而在境外建立一個足夠大的人民幣資金池。人民幣的匯率機制也改為管理浮動，以求更接近自由浮動，將來的目標更是沒有政府干預的「清潔浮動」。

 

　　做了這麼多工夫，都是為人民幣國際化打好基礎。此過程中，人行似是想乘機推動中國金融制度改革。這正如朱鎔基當年用加入WTO推動中國的經濟改革一樣。香港在此過程中，也的確扮演到正面角色。人民幣完全國際化，應該只是時間問題。

 

出口及GDP漸成領頭羊

 

　　美國今次雖再沒理由阻人民幣入籃，但華府對人民幣重要性的上升，難免會不是味兒。中國外貿總量早已超越美國，成為世界最大的貿易國。去年IMF與世銀都認為以購買力平價計算，中國的GDP也已超越美國，是世界最大的經濟體。但人民幣甚麼時候才能代替美元成為世界主要的儲備與交易貨幣？

 

　　這有兩種說法，一慢一快。美國GDP在1872年超過英國，但要到1946年，在世界各央行中美元作為儲備貨幣的比重才超過英鎊，當中經過了74年美元才達霸主之位。但我們若不理會GDP，美國的貿易額在一次世界大戰期間才超過英國，而上世紀20年代美元在國際貿易的交收中，已超過英鎊，經濟學家中快慢二說都有其支持者，二者誰更準確，人言人殊。

 

　　至於香港的人民幣離岸中心，可能要面對更大的競爭。倫敦、新加坡等地早已準備要分一杯羹，港人若徒自內耗，別人自可取代我們。

 

轉載自: 晴報

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