美儲局的困局

　　美儲局9月議息會擺出了個鷹格，謂在11月可能(強調是可能)會宣布退市路線，並在2022年可能(強調又是可能)會加息，但在甚麼樣的情況下，可能會變成不可能?

 

（Shutterstock圖片）

 

　　會於10月8日公布的9月就業數據。

　

　　鮑威爾講得清楚，就是9月就業數據不必大好，但要夠好，才可以，不過，甚麼是夠好?

　

　　6月公布的美5月非農職位增97.8萬個，6月增67萬個，7月增94萬個，8月增23萬個，可見好，應是職位增長在80萬個左右。

　

　　按目前情勢看，要9月職位增長達80萬個，是不易的，因為一直以來，美國職位增長的主動力，是在服務業上的職位增長。但於上周公布的美國服務業PMI，是跌至14個月新低（圖一），而整體PMI數據均可跌至12個月來的低位（圖二），美國PMI跟美國GDP增長關係密切，美PMI跌，美GDP也跌（圖三）。

 

 

　　問題來了，如10月8日公布的9月就業職位不理想，可以預期美PMI又跌，GDP又跌，美儲局會退市嗎?估計退不了，因為通脹不去，經濟放緩，而美儲局仍減買債，將會加重滯脹出現的可能性，而滯脹是最不利股市者，在這情況下，鮑威爾怕又要搬龍門了。

 

 

　　如9月的就業職位能達到增80萬個，美儲局要真宣布退市了，也只緩步姍姍（圖四），只是將其目前的每月買的1200億元(美元‧下同)債減去，至於手上仍持有逾的7萬億元資產，仍無減持、回吐回市場之兆。數年前的美儲局退市，則是有實質性的減持者。所以今時美儲局是不再QE，不是De-QE。市場上美元仍充沛，剩餘資金Excess Reverse仍會以Reverse Repo形式存於美儲局，但數據應會由今年3月的3000億元，增至今時的萬三億元，到11月、12月時，更可能達到2萬億元!2萬億元閒錢，怎不是無QE的QE?

 

　　由於Excess Reserve多，美國的息率是加不了多少的，盡管美10年國債息於美儲局議息公布後，有所回升，至1.4厘，而30年息升至1.9厘（圖五），但聯邦基金利率縱加息，到2024年時，雖話會加息6次，聯邦基金利率仍僅為1厘左右，距美儲局的2.5厘目標，仍有個很遠距離（圖六）。

 

 

　　筆者相信，管控美儲局要否退市，加息的主推手，不是通脹，不是就業數據，不是GDP增長，而是美國的債務上限，能否提升。如未能提升美債上限，即是美財政部會無錢可用，美國政府就會真真正正的停擺。那時，就只有由美儲局來再QE了。

　

　　上周，美國會已通過了暫擱美國債上限至2022年底，並交予美參議院於上周或今天去通過，如被通過，即是美財政部又可大量發債(是可以無上限地發債的)，那時，美儲局就再不用QE，可以放心地執行其減買債計劃（圖四）。

　　

　　但息?就不可以加，因為這會增加了美國政府的利息支出，拜登向國會提交約6萬億元的2022年預算案，如美債利息上升1%，即光這6萬億元債，便要多付600億元的息，美國GDP一年約21萬億元，如30年債息由目前的1.9厘，上升至3厘，即是這6萬億新債便要付1800億的息，是GDP的0.85%，而舊債的息尚未算入內，這樣說，美儲局能讓息升嗎?所以美儲局只能鷹嘴鴿心。

　

　　美息不想升，但上周，G10的6家央行先後宣布了相對緊的貨幣政策，挪威央行率先加息，美息一直不加時，到2023、2024年，美匯將如何?美股將如何?

 

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

• 

【你點睇？】財政預算案展開公眾諮詢，學者倡問責官員減薪並削減公務員編制，你是否認同？ ► 立即投票