2022-10-31
12月加息放緩?
本文原題《美儲局可以加幾多息?》,成於2021年7月5日。該文於2022年1月17日及7月4日重刊過,今天又再重刊,因為市場一直被美國通脹>加息?>能加幾多息?所困擾,這篇一年前舊文可作參考。
美國通脹自2021年3月,在美國抬頭,但美儲局一直避處理。到上周,美國消費物價指數終爆上7%,今年曾升逾9%,是30年來之高(圖一)。美儲局於是在上周來了個「快(補鑊)、狠(補鑊)、準(乜都噏)」的嚴對通脹言論,但美儲局可以加幾多息?
(iStock圖片)
傳統的抗通脹手段,其一是加息。美國聯儲局可以用上加息這手段嗎?答案是:不可以。為甚麼?先明白三點:
1.美國政府目前有28萬億美元債(一年後已升至31萬億了);
2.大部分這個28萬億美元債是短債,而短債對利率加減是極端敏感的;
3.一加息,美國政府的利息支出會大增。
過去10多年,美國各個年期的債息均見下跌(圖二),債息下跌,使到美國政府雖然一直加大發債,但為這龐大債務所付的利息額卻一直下跌。(圖三)
這個美國大債仔的「借大,但息付少」的蜜月期會在2025年就完結(圖四)。因為市場及聯儲局都估會於2022年/2023年起加息,如美國債息加了0.25厘,美國政府的利息支出就會增加100億美元。
又如果聯儲局將其手上所持的債回吐,減至金融風暴前的1萬億美元資產時,而美官息又回至金融風暴前的4%時,美政府就要為其票據多付1600億美元息,為長期債券要多付2900億美元息。以上所估的增加利息負擔並不包括將會發行的債券,只計算目前已發行了的。這些新發行的債券其利息負擔估計會達5000億美元。
總括言,聯儲局如容許加息,並加息至金融風暴前水平,美政府每年要加多的利息支出約為1萬億美元。
美國怎支付這個每年1萬億美元的利息支出和還這28萬億以至50萬億的美元債的本金?
估計美國是會買多幾部印鈔機,印多些美鈔出來付息,而本金就有拖無欠,有息派便不算壞帳,不用破產。
這個支絀的情況可以維持多久?不知,因為美國政府年復一年的龐大支出,是未看到可以由稅入而來清債的可能性。
上周Kyle Bass這位反華先鋒及大美國主義者則表示,聯儲局最多加4至5次息(每次25個點子)就會被迫停(圖五)。他的原因是兩點:
1.由於人人反碳,使到投資開採石油、天然氣的財資支出減少,此即未來的石油供應無甚增長。如需求稍增,油價可以升上百美元一桶。
百美元原油價,即是油站油價可逾4美元/加侖,美國駕車者只習慣2美元/加侖的油價,4美元/加侖即是通脹再爆錶,美選民會呱呱叫,那麼在2022年11月的中期選舉,民主黨的選情危矣。拜登承受得了嗎?
屆時美儲局敢再大加息以「害」民?雖然叫3月加息之民調大漲,但到12月會加4次息的民調則下滑(圖六),這或許說明部分問題。
2.如加4次息,即加1厘了,美股必跌,美儲局和白宮敢毁了美股,這個美國中產階級的財富機器?
雖然美儲局今時加息逾1厘,但它真能加息不手軟?
筆者和Kyle Bass認為美儲局加息可以口狠手不辣,是因為今時美國經過N年QE,已轉化成個hyperfinancialized超級金融化的社會。在個hyperfinanicialized的社會裏,「息」是操生殺大權的。筆者小學讀有《插秧女》一文,其中有兩句:「4月又5月,更盼分龍雨」。沒有這個四、五月的及時雨,秧苗將乾死,全年將顆粒無收。
禾與股同樣要水的。禾無水會乾死,股無水,點呢?
一年前市場估美儲局會在今年12月放緩加息,今時,市場在一度估美儲局會大大大加息之後,又再回頭估今年12月美儲局會放緩加息了。真是風水輪流轉?
投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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