2022-02-07
美市melt down的睇法
美股1月出現大跌,市場以「melt down」來形容,先看看跌幅有多大。
納斯達克指數於2022年1月初高位約15800,跌至1月尾低位約13300,不足一個月蒸發掉15%。
標普500指數於2022年1月初高位約4800,跌至1月尾低位約4300,約11%跌幅。
道瓊斯指數於2022年1月初高位約36800,跌至1月尾低位約34100,約7.5%跌幅。
以段速計,尤其納指,不足一個月跌掉15%,的確頗為嚇人。及後來了一段小反彈,跌勢有點緩和,依此跌幅看,絕對談不上股災。當然,一直長升長有的美股,全球都著眼它何時「高處不勝寒」,看見跌勢形成,自然緊張。
(iStock)
今次何解會跌呢?若大家一直跟進匯君的每周財經分享,不難產生一個感覺,就是美國通脹數字很嚴重,因此2022年加息與縮表勢在必行,而且操作頗為猛烈,今年將會加息4-7次,而且比市場預期早,停買債與縮表同時進行,因而產生一陣市場恐慌。
一向不少投資者認為「經濟好不好」與「股市升不升」的關係已經不大,股市要升,最重要的元素是貨幣政策。只要印銀紙,股市就會升。如今美國聯儲局表明不再量化寬鬆,代表股市將要跌下來,投資者自然擔心鬥快走貨。
另一個關鍵是低息環境,這因素直接影響所有股票估值,即使價值投資者的估值模型中存在利率因素,預期的企業未來盈利,需要透過折現率以化作今天的現值,這個折現率受當前的利率所影響,如今這因素一動,所有股票估值突然被下調,造成股市大跌。
從三個指數看,跌得最急的是科技股,當然他們之前升得最高,有調整時自然跌得最深。加上,科技股大多是增長型股票,它們特別受利率因素影響,這與估值有關。增長型股票的特性是靠遠期盈利,有些甚至短期出現虧損,靠未來增長的憧憬。而遠期的盈利相等於今天何價呢?折現率的數字影響變得特別關鍵。
整個市場大跌,原因都是這些宏觀因素。這些宏觀因素長期持續下去的話,美股長升長有的勢頭將被逆轉。然而,美國的通脹或許只是暫時性,始終全球疫情持續兩年,很多數據被扭曲了。例如過去的基數效應、物流鏈成本大升、美國國民得到派錢補貼等,這些非常特別的因素加起來,才造成近期的高通脹數字,情況未必長時間維持著。
值得深思,一個靠借貸渡日的債仔,若他可以控制借貸利率與銀紙面值,他不可能主動加息與長期令銀紙升值吧。而最大問題,是他可否走回頭呢?美國怕通脹,才會用這兩招,當通脹減退,自然會繼續開party。始終,一旦做了債仔,很難返轉頭。
個人感覺加息與縮表未必會維持太久,也未必成為未來新常態。但無可否認,就算認為全球最大債仔美國長遠看來沒有回頭路,短期加息與縮表這些動作始終勢在必行,股市將會非常動盪,大家小心。
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