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2016-11-07

要是真的特朗普贏了……

  聯儲開會了,非農數據公布了,但是這些在平時對市場極其重要的數據點,抵不上聯邦調查局局長的一封信。FBI去信美國國會,重開對希拉里電郵門的調查,希拉里-克林頓的選舉勢頭蒙受沉重打擊,與共和黨候選人唐納德-特朗普在民意調查上差距被基本拉平,整個資產市場突然發現價格與風險嚴重錯配,恐慌指數VIX被拉升到22.9,美股連跌九日,上次出現這種跌法時列根才入主白宮不久。

 

  上周公布的10月非農業就業還是不錯的,上月數字更被大幅上調,時薪增加提速;同時聯儲聲明對美國經濟復甦展現出信心,聲稱加息的條件進一步成熟。然而,美國國債市場利率在下降,美元匯率在貶值,市場目前的焦點顯然不在加息上,而在選情不明朗下的避險和去槓桿上。資金流出美元資產,日圓、瑞郎和美國以外的核心國國債受到追捧,黃金一度衝破1300美元大關,不過最後未能企穩。市場對OPEC能否達成凍產協定的疑慮愈來愈大,傳言沙特威脅如果伊朗不同意將增產停留在400萬桶以下,沙特將「按市場需要增產」,布蘭特石油上周跌掉8.3%,成為各大資產種類中的大輸家。

 

  美國總統選舉情節之跌宕、黑幕之黑和情色之色,讓紙牌屋編劇自愧不如,也讓美式民主在全世界面前亮了底褲。在11月8日哪位獲選人最終當選,具有重大的新聞價值。不過真正重要的是無論哪位上台,美國社會撕裂的格局已經形成,國會內憤怒多過合作,新的政府可能甫上任即成為跛腳鴨,政策意向難以變成政令,選舉的結束未必是黨爭的結束。如果希拉里宣誓成為總統後被查出嚴重洩密,電郵門可能是水門事件的翻版。特朗普的一些激進意見,可能遭受民主共和兩黨國會議員的聯手抵制。如果特朗普當選,市場的調整或要持續相當的時間,聯儲有機會再次延遲加息。除了大選日子確定外,美國選舉的其他一切都在不確定之中,甚至選舉失敗方是否接受選舉結果也未可知,這在美國歷史上應該說極其罕見。

 

  美國10月非農業就業增加了161K,稍微弱過分析員預測中位數173K,不過上月數字就由156K,上方修正至191K;失業率維持在4.9%;小時工資環比增長0.4%,vs中位數0.3%,這樣工資的同比增長加速到2.8%,為危機以來最快的。筆者認為,下個月的就業數據也有若干影響,不過美國貨幣當局已經有足夠的經濟數據支持在12月調升利率的了。橫在加息面前的主要障礙是大選以及可能因此觸發的市場動盪,特別是如果特朗普入主白宮,耶倫面臨兩難選擇。不加息,特朗普說要炒了她;加息,市場動盪了,她也可能被炒。筆者估計,如果希拉里當選,聯儲12月加息的概率接近100%,如果特朗普獲勝,12月加息概率50%。

 

  如果真的特朗普贏了,市場會怎麼反應?四個星期前,市場上幾乎沒有人問這個問題,因為大家(包括筆者)都認為希拉里已經勝券在握了。四天后也沒有人會再關心這個問題,因為市場價格已經告訴你答案。但是此時此刻,這卻是一個很大的問題。美國大選迄今的進程,與英國公投十分相似,性質也類似,後者可為前者提供參考。英國公投結果出乎市場預料,風險資產價格暴跌,牽連全世界金融市場。隨後資金發現公投對經濟的影響未必如想像的那麼大,資產價格迅速反彈。選舉結果的影響和雷曼倒閉後的市場衝擊不同,需要時間來慢慢體現,政治機制還會居中吸收部分衝擊。如果特朗普當選,筆者認為出現風險市場先跌後穩的可能較大,畢竟美國的政府機制和政策不是一人一朝可以改變的。接下來就是長期的真正的考驗了,特朗普到底能改變美國多少?1)取決於共和黨在國會兩院能否取得多數席位,2)取決於他和共和黨大佬們(尤其是Paul Ryan)能否合作,3)取決於他的競選言論中有多少是當真的。

 

  本周市場焦點,毫無疑問地落在美國總統大選上。目前選舉形勢很難預料,不過市場價格潛意識地還是希望希拉里勝出。英國議會開始辯論脫歐問題。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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