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2018-01-08

全球增長前高後低 美國就業不急未徐

  整個白宮被Wolff的一本書氣得暴跳如雷,半個美國被極端氣候凍得要死,但是這些並沒有影響美國股市上周的心情,S&P500再創新高,道瓊斯攀上25000點關口,全球股市紛紛在2018年第一個星期呈上亮麗的成績單。美國非農就業增加人數回落而工資增長加速,股市升、債市跌,增加風險權重成為市場的主旋律,risk on,melt up(意譯「熔噴」,meltdown熔斷的反義詞)。強勁的經濟數據、到來的稅務改革和加速中的工資增長,將美國十年期國債利率抬高了6點,利率期貨價格顯示市場認為聯儲在3月份再次加息的可能超過7成。伊朗局勢動盪,觸發資金對石油供應的擔心,布蘭特石油價格一度站在每桶68美元之上,不過未能企穩。加拿大就業數據尤其搶鏡,匯市預計央行升息,加元在上周表現出色,美元指數略降。黃金突破近期牛皮,再升17美元。

 

  美國12月非農就業增加了148K,時薪環比升0.3%。就業增長慢過市場預測中位數190K,時薪上漲符合預期,不過明顯高過上期的0.1%,居民調查結果也不算強,U-6失業率反彈。這是一組略為令人失望的數字,但是在已經達到完全就業的情況下,勞工數據應該說不算差。值得關注的是時薪增加的攀升。一個月的數字,未必已經構成新的趨勢,尤其還包含著去年颶風所帶來的統計失真,不過肯定會讓新一屆公開市場委員會將注意力聚焦在工資通脹上。筆者預計聯儲在今年加息三次,首次應該在今年3月。2019年能否如耶倫班子預言般再加息三次則很難講。

 

  新年伊始,美中歐三大經濟體的PMI數據可圈可點,預示上半年度增長動力仍在上升中,美國減稅和各國商業活動提速正在改善全球經濟前景,也成為支持股市繼續向好的一個重要因素。筆者認為,全球經濟增長呈前高後低狀。目前的增長強勢來源於過去幾年的超寬鬆貨幣政策,復甦終於由消費領域蔓延到投資領域,不過流動性擴張已經接近尾聲,美國引導跨國公司將資金搬回國內,更會收縮美元的海外流動性,拉高海外資金成本。特朗普稅改的意義長遠深刻,但是對於美國經濟的短期刺激效果未必有市場想像的那麼大。中國經濟正處在去槓桿時期,嚴厲監管導致流動性回抽,同時經濟重心移向服務業消費,對世界其他地方的拉動效應下降。

 

  本周市場焦點:1)美國聖誕節銷情,這可能是美國歷史上最好的一次12月零售;2)伊朗政局、兩韓冬奧運會談(2015年以來首次接觸)。另外別忘了特爺。

 

  本周記每周六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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