2019-05-03

美儲局減了息

　　港周四凌晨，美儲局議息會完畢，美儲局主席作了記招，謂維持聯邦基金利率不變，於2.25至2.5厘間。但實際上？

　　美儲局減息了。怎說？

　　今周筆者有兩文提及過IOER（Interest On Excess Reserve，超額準備金利率），這個IOER是美儲局為吸引銀行，將在法定準備金外的資金，留在美儲局體系，其意是讓銀行系統中有充裕資金，去應付可能的金融市場波動。

聯邦基金利率上頂2.5厘

　　當美儲局要提升美聯邦基金利率時，也要一併提升這個IOER，所以市場一直講，美儲局是要用錢，買息升。在2018年時，美國的銀行存在美儲局的錢，逾萬億，美儲局加息1厘，要有多少利息支出？所以美儲局真要如2018年中那樣講，要在2019年和2020年共加息6次，每次加0.25厘的話，美儲局就不能不計計這個支出。

　　因此，在2018年11月的會議紀錄中，就有紀錄過，要降低這個IOER，而實際上，在之前的兩次加息，美儲局加了聯邦基金利率0.25厘時，只提升IOER 0.2厘，兩次加息下來，就是IOER加少了0.1厘。結果？

　　可能是減了IOER的0.1厘，又或者是銀行間的超額準備金少了（即銀行可動用的自由資金少了），又或是市場上對聯邦基金要求多了，才致在這2、3個月來，美聯邦基金利率就朝2.5厘的頂升去，而不是貼在2.25厘的底部。

　　這個2.5至2.25厘的聯邦基金利率，就是美儲局特意製造出來的一個基金利率通道，是屬於個波動息區，而不是點死在2.5或2.25，因為市場對資金需求時有變動，不能釘死在一個水平。美儲局希望見到的是銀行對資金需求多了，就偏向2.5厘；資金需求少了，就偏向2.25厘。這跟港匯在7.75至7.85間波動是可接受的一樣，但如港匯常貼近7.85區，就是有資金流出之兆，長期如此，是不健康的。同樣，對美儲局而言，聯邦基金利率如長期貼近2.5厘區，是不健康的。雖然美儲局謂聯邦基金利率是可以在2.5至2.25厘區，但心裏卻是想聯邦基金利率是在2.5至2.25厘區的中間。

　　有了這了解，再來看為甚麼美儲局今次要出手減IOER，議息前，特朗普明講要︰

　　⑴減息1%；

　　⑵QE4。

　　但美國經濟又不是太差，如在股市創新高、GDP增長見3.2%的高水平、就業增長好、失業率低的情況下減息、QE，就必然為市場詬病，於是美儲局只好迂迴推進︰

　　⑴直降IOER至2.35厘，降了0.05厘（5點子），結果就是美國聯邦基金利率高於IOER（見附圖）；

　　⑵目的是令銀行多了的準備金，不要再存在美儲局，請將錢收回去作其他投資或收息，這即是QE4，筆者之前已謂這個QE4宜叫Trump1，都是放水、QE，不過是由總統主導，而非美儲局主導而已！

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轉載自: 晴報