2021-08-13

「虛擬華爾街」受追捧！DeFi去中心化顛覆傳統借貸業務，運作原理與風險大解構！

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　　在金融科技（Fintech）領域中，「DeFi」（去中心化金融）可說是近期最熱門的關鍵字之一。這項建基於區塊鏈的金融服務，有很多應用都環繞著「借貸」，放貸利率可高達7%至8%。惟隱藏在高息回報的背後，卻是極高的投資風險。因為缺乏專責機構監管，一旦程式碼出錯，或被黑客入侵，閣下的資產就可能會拿不回來。但仍有不少抱著「富貴險中求」心態的投資者，積極把資金投入到這個被喻為「虛擬華爾街」的DeFi市場。

區塊鏈智能合約衍生DeFi

　　2015年，全球第二大加密貨幣平台以太坊（Ethereum）加入了智能合約（Smart Contract）功能，容許用戶以程式碼在區塊鏈上制定不同的運作規則，讓以太坊變成可發展不同區塊鏈應用的理想平台。最近大熱的NFT（Non-Fungible Token）加密藝術，也是基於智能合約衍生出來的應用。至於DeFi，其應用方案就更加多元化，藉由智能合約創造出來的金融服務包括：加密貨幣交易、借貸、保險等。

　　DeFi 是「Decentralized Finance」的簡稱。相比起傳統的「中心化金融」（Centralized Finance），DeFi有兩大獨特之處：一、所有應用方案均是為加密貨幣而設，不適用於港幣、美元、人民幣等政府發行貨幣；二、用戶對金融產品的信任基礎不是建基於某個金融機構或國家，而是區塊鏈上的程式碼，依循智能合約中的既定規則自動化運作。

　　傳統的中心化金融體系由銀行和政府主導，負責查核各項交易證明，無論是私人跨行轉帳，抑或企業跨國匯款，均需歷經多重驗證程序來確保訊息正確；當中涉及銀行職員、存放鈔票的金庫、稽查專員，甚至是政府監管的角色。這些程序正是銀行收取手續費、管理費、高額匯費的基礎。

DeFi泛指在具有智能合約功能的Ethereum區塊鏈平台上，開發出銀行、借貸、保險等金融服務，以解決傳統金融體系中程序繁瑣、交易成本高等缺點。（圖片來源：Pixabay）

去掉中間商降低交易成本

　　區塊鏈技術的誕生，帶來不可竄改、多方驗證的資訊記錄方式，足以取代原先由金融機構負責的查核工作。在DeFi平台上，透過一條條的程式碼，自動記錄交易資料，扮演守門人的角色，提供金融交易保障。這樣正好解決了傳統金融體系中手續繁複、交易成本高的缺點。

　　基本上，DeFi幾乎可以做到實體銀行的所有功能，迄今已發展成一個頗為完整的金融生態系統，故此星展銀行將之形容為「虛擬、平等、去中心化的華爾街」。在DeFi世界中，去掉了銀行與金融機構等中間人，讓借款人可以直接跟金主借款。要借貸的用戶可以在1分鐘內借到所需的資金；要轉帳的用戶也可在幾分鐘內，將資金轉到世上任何有網絡連線的地方，同時只需收取極小額的手續費。

　　DeFi最吸引人之處是，少了銀行作為中間人的抽成，當用戶把加密貨幣存入DeFi服務中，便可賺取高額利息。以定期存款為例，一般銀行提供的利率約1%上下。在DeFi機制下，因為沒有銀行在中間抽成，所以把資金投入到DeFi借貸平台，可以賺取高達7%至8%的利息，這正是DeFi在過去一年吸引大量資金投入的主要原因。根據DeFi趨勢追蹤網站DefiLlama的數據，直至2021年8月12日，存放在DeFi體系的資金規模已達到1,404.2億美元（約1.1兆港元）。

流動挖礦引發DeFi高速增長

　　這種藉由借貸賺取高息的投資行為，在DeFi世界中被稱為「流動挖礦」（yield farming）。譬如說，放款者把加密貨幣存入，借款者把加密貨幣借出，透過DeFi借貸平台自動撮合完成借貸。當資金供應多於需求，利率就會降低；如資金求過於供，利率則會調高，讓放款者可以獲得利息收入。

　　首個在以太坊上誕生的借貸金融體系，是創立於2014年的MakerDAO。其名字中的DAO是「Decentralized Autonomous Organization」的縮寫，可見其目標是成為一個去中心化的自治金融組織。2017年，MakerDAO發行以太坊上首個穩定幣（Stablecoin）——Dai幣，藉由智能合約系統來調整利率，以維持1個Dai幣與1美元的等值。

　　MakerDAO把借貸與穩定幣連結起來後，成為「DeFi穩定幣放貸」，讓任何借款者能夠穩定預測事後必需還款多少，過程中毋須任何銀行或中間商的介入。2021年4月，美國房地產抵押服務公司New Silver以房產作抵押，成功借到500萬個Dai幣，MakerDAO則可通過債權收取利息，成為首個DeFi與實體資產結合的個案。由此可見，去中心化借貸已有從虛擬資產延伸至實體資產的趨勢。

DeFi盜竊金額創歷史新高

　　不過，去中心化是一把雙刃劍。沒有中心化的監管機構，雖可讓資金更自由地流動，惟卻缺乏保障。在現實金融世界中，閣下銀行帳戶的錢被偷走了，可能還會有銀行或政府作出賠償；在DeFi世界中，如果平台程式碼出錯、被黑客入侵，甚或結業倒閉，投資者則求償無門。

　　根據加密貨幣犯罪預防機構CipherTrace的數據顯示，及至2021年4月，全球加密貨幣犯罪活動總共盜走了4.32億美元（約33.7億港元），當中56％（約18.72億港元）跟DeFi有關，金額創下歷史新高。

　　2021年4月19日，DeFi平台EasyFi遭受網絡攻擊，被黑客盜取了價值8,000萬美元（約6.24億港元）的加密資產。同年8月10日，另一DeFi平台Poly Network被黑客入侵，損失包含以太幣在內的6億美元（約46.8億港元）加密貨幣，創下DeFi 史上最大的黑客盜竊紀錄。

2021年可說是區塊鏈金融的關鍵轉折年：2021年4月加密貨幣整體市值首度突破2兆美元（約15.6兆港元）大關，逐漸從金融界的小配角攀升至大人物的地位。同樣基於區塊鏈技術而生的DeFi去中心化金融，也開始嶄露頭角。（圖片來源：Pexels）

丹麥籍創業家克里斯滕森（Rune Christensen）創立的去中心化金融平台MakerDAO，是第一個建基於以太坊區塊鏈上的借貸金融體系。（圖片來源：翻攝MakerDAO的YouTube官方影片）

2021年7月20日，Maker基金會執行長克里斯滕森宣布，將於數個月內正式解散基金會，完全把將MakerDAO交由用戶社群自治，以實現去中心化的自治模式。（圖片來源：MakerDAO官網）

DeFi 借貸平台EasyFi在2021年4月19日被竊取了總值8,000萬美元（約6.24億港元）的加密貨幣。同年5月，EasyFi宣布了「臨時補償計劃」，向受影響用戶分發相等於損失金額的穩定幣與加密代幣。（圖片來源：EasyFi官網）

監管機構已密切關注DeFi

　　長期處於「無皇管」狀態的DeFi平台，近日已開始受到監管機構的密切關注。2021年5月，美國證券交易委員會（SEC）主席加里‧詹斯勒（Gary Gensler）公開表示，DeFi 平台為SEC保護投資者們帶來了一定的挑戰。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）委員丹•M•伯克維茨更直言，根據商品交易法，DeFi衍生商品的交易屬於非法活動。他進一步指出，期貨合約必須在CFTC許可與監管的市場上交易，無論是區塊鏈、加密貨幣、抑或智能合約都不能例外。伯克維茨呼籲，各個監管機構應積極處理這些違反監管的行為。

　　負責協調各國打擊洗錢的國際反洗錢金融行動工作組（FATF），幾年前就開始針對加密貨幣市場起草反洗錢的工作草案；2021年發布的最新版本中，亦已把DeFi平台納入監管範圍，預計最終版本將於2021年10月正式公布。由是觀之，DeFi的監管將會在未來幾年逐步收緊。

　　其實，有適度監管也不失為一件好事。美國聖路易斯聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of St. Louis）於2021年5月發表文章指出，如果可以解決其風險問題，DeFi極有可能成為帶領金融產業改革的一股重要力量，有助於建立更強健、更開放與更透明的金融基礎設施。

　　世上沒有一個系統是完美無暇的，銀行職員總會有出錯的時候，智能合約的程式碼也可能存有漏洞。在傳統穩健與科技創新之間，閣下又會如何抉擇呢？

所謂「穩定幣」，意指這種加密貨幣的幣值跟法定貨幣（如美元）、金融商品或其他加密貨幣掛鉤，以保持幣值的穩定性，譬如１個Dai幣的幣值就等於1美元。（圖片來源：Pexels）

Poly Network被黑客盜竊了總值6億美元的加密貨幣後，涉事黑客竟然主動聯絡Poly Network，表示願意歸還所盜資產，並解釋這次行動只是為了「好玩」而已。據悉，該名黑客現已差不多歸還其盜竊的所有加密貨幣。（圖片來源：Poly Network官網）

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