《投資新視野－李玉麗》針對新興市場股票為何主動型投資勝一籌？

　　《投資新視野》巿場經常認為主動型基金經理的表現遜於被動型的選項，但根據我們的數據
分析，主動型基金經理所帶來的新興市場超額回報顯著，原因抱括：
　
＊切實投資於優質企業＊
　
　　投資於新興市場不應僅局限於指數已涵蓋的，同時包括指數以外部分的好處是：增加投資多
樣化，提升超額收益潛力，能涉獵傳統指數未有觸及的市場或地區。主動型新興市場投資者可以
通過投資於基準指數未有包含的新興市場股票或未在發達市場上市但具有顯著新興市場敞口的公
司，以捕捉指數以外的機會。
　
＊能看破表面估值＊
　
　　經驗豐富的由下而上的選股者能夠在一個周期的任何階段識別出錯誤定價的機會，而不受普
遍市場估值影響。個別行業或國家在指數層面上可能顯得昂貴，令投資者卻步。例如，印度的估
值已經上升，但主動型的基金管理可助投資者在高估值環境中物色到具強大盈利潛力或市場份額
正在擴大的個別印度公司。
　
＊有助減少風險＊
　
　　要在新興市場創造超額回報，避開地雷與成功挑選贏家同樣重要。相對於被動型投資，主動
型投資的一個重大好處是較能應對可能損害超額收益的一系列風險，包括：
　
－企業韌性和管治
　
　　被動型投資雖可能包含較廣泛的基礎證券，但未必有評估個別公司治理框架。相反，主動型
投資者可以詳細評估個別公司的財務、關鍵持份者動態等，以更深層次的方法來管理個別證券的
財務和聲譽風險。
　
　　此外，主動型投資者亦會積極接觸個別公司以評估其可持續性相關的風險和機遇，對新興市
場而言，此舉尤為關鍵，因為相關數據在巿場的流通度有限，而質量參差。
　
－地緣政治和監管風險
　
　　主動型投資者較能權衡個別公司的監管或地緣政治風險，以應對相關層面的不確定性。
主動型投資者較能識別因地緣政治風險而致的貿易模式變化下的新受益者，並利用此等不斷變化
的機會。將地緣政治考慮納入對特定公司的分析，有助評估其風險回報權衡。
　
　　同時，主動型投資者對公司的所有權結構、業務活動和關聯交易進行深入分析，以評估其潛
在的企業管治風險。通過審查價值鏈，他們可以辨識和管理與受制裁實體的聯繫，從而增強投資
組合的韌性。
　
－集中風險
　
　　傳統的新興市場指數包含的超大型公司數目比發達市場指數少，以致大型股票佔有不合比例
的權重。如此高的集中度是被動型投資組合中的一個關鍵風險，特別是如果未來回報與過去表現
不符。雖然投資組合管理限制可能會限制對個別股票的敞口不能超過１０％，但主動型管理具備
適當調整頭寸的靈活性，減少單一股票權重過度而對回報的影響。
　
＊總結＊
　
　　在風險和機會緊密相連的市場上，精於挑選、以研究為主導的投資方針至關重要。主動型投
資者不僅尋求超額收益，還積極管理可能會侵蝕回報的風險，加強他們捕捉新興市場長期價值的
優勢。《晉達資產管理大中華零售業務主管　李玉麗》
　
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