理想業績勝預期惟首季指引疲軟,股價急挫逾半成,仍獲大行力撐可趁機吸?

17/03/2025

  理想汽車(02015)上周五(14日)收市後公布業績,去年第四季收入按年增6%至443億元人民幣,創季度新高,經調整盈利減少12%至40億元人民幣,亦勝預期,惟預料今年首季收入按年減少最多8.7%,將是其自港股上市以來首見。理想今早(17日)股價逆市急插逾半成,為表現最差藍籌,不過,集團績後仍獲多間大行力撐,其中摩通更給予目標價160元,可否趁機吸納?

 

理想業績符預期惟首季指引疲軟,股價急挫逾半成,仍獲大行力撐可趁機吸?

(理想汽車網頁截圖)


上季經調整純利按年跌12%收入增6% 毛利率跌至20.3%


  理想汽車截至2024年12月31日止全年純利80.32億元人民幣,按年跌31.4%;每股基本盈利4.03元人民幣,不派末期息;經調整純利跌12%至106.6億元。期內收入1444.6億元人民幣,按年升16.6%。毛利率20.5%,按年跌1.7個百分點。全年汽車總交付量約50萬輛,按年增長33.1%。

 

  集團去年第四季經調整純利40億元人民幣,按年減少12%;收入443億元人民幣,按年增加6.1%;毛利率20.3%,按年下跌3.2個百分點;季內汽車總交付量約15.87萬輛,按年增長20.4%。


首季交付量料按年增最多15.7% 收入料減少最多8.7%


  對於今年第一季,理想汽車預計車輛交付量8.8萬至9.3萬輛,按年增長9.5%至15.7%;收入總額234億元至247億元人民幣,按年減少8.7%至3.5%。理想汽車首席財務官李鐵又預計,本季車輛毛利率為19%,較上季再跌約1百分點。另他提到,截至去年底止集團現金儲備達1128億元人民幣,未來將繼續致力於業務拓展和技術創新。


  理想汽車董事兼首席執行官李想表示,理想汽車今年會發布兩款純電SUV i8和i6,預計將於7月和下半年發布,與去年L9、L8發布節奏類似。這樣的發布節奏可令下半年銷量表現較好,也為明年第一季儲存更多訂單。李想又宣布,正在研發下一代VLA(視覺、語言、行動)智駕大模型,目標是與i8車款同步發布。另集團已在哈薩克、杜拜、烏茲別克建立直營服務中心,今年會繼續擴大海外業務。

 

美銀:自由現金流強勁升目標價至125元 高盛:季績符預期

 

  美銀證券發表研報指,理想汽車去年第四季銷售額為443億元人民幣,按年升6%,按季升3%。毛利率為20.3%,按年和按季分別下跌3.2個及1.3個百分點,低於該行預測21.6%。末季Non-GAAP純利錄40億元人民幣,按年下降10%,符合該行預測。考慮到業績表現,將其2025和2026年銷量預測分別下調4%和3%,並降低今明兩年毛利率預測。另下調其2025和2026年Non-GAAP盈利預測各7%。由於考慮到新的自由現金流預測,將其目標價由121元輕微調高至125元,重申「買入」評級,因為毛利率管理良好,且自由現金流強勁。

 

  高盛稱,理想去年第四季業績符合預期,不過今年首季的收入及銷量指引差過該行及市場預期。公司會在今晚(17日)出席業績分析會議,該行預期投資者的問題主要聚焦市場往後的競爭環境、自動駕駛功能的進一步計劃及進度,以及對公司即將推出的純電動車(BEV)車型之策略等,予目標價137元,評級「買入」。


中金:對公司新車型及AI策略樂觀 維持目標價155元


  中金表示,理想去年第四季業績因為銷量強勁及支出減少而勝市場預期,毛利率因為MEGA及其他車型訂單、免息計劃,以及產品組合所致的撥備而不如理想。在非通用會計準則方面,考慮到公司正大量生產電動車,降今年盈利預測11%至120億元人民幣,維持明年盈利預測。對公司的新車型及人工智能策略持樂觀態度,維持港股目標價155港元及美股目標價40美元,維持「跑贏大市」評級。


  野村指,理想將於今年5月推出L系列改款車型,另外兩款純電動SUV車型則於今年7月及年末推出。集團近期交付仍存在不確定因素,但正為2026年的增長鋪路。因此,對集團輕微轉趨謹慎,預期今年交付61.35萬輛,意味按年增23%。將其今明兩年的收入預測分別下調16%和15%,汽車毛利率預測分別下調0.2及1.2個百分點。預期2024至27財年的收入年複合增長率為21%,盈利年複合增長率為23%,將其美股目標價由27美元上調至31美元,評級則由「買入」下調至「中性」。預期集團首季之後的銷售額及利潤率將持續改善,又相信隨著下半年推出新車型,明年增長料更可觀。


摩通:料汽車毛利率次季起持續改善 予目標價160元


  摩通稱,理想上季業績勝預期約20%,主要是由於開支較預期低,同時汽車毛利率大致符合預期。理想今年除了將推出i8和i6,預計明年會推出i7和i9 SUV,又預計隨著AD升級版的產量提升,汽車毛利率將自今年第二季起持續改善,重申予集團「增持」評級,H股目標價160港元,續予美股目標價40美元。


  瑞銀指,理想上季經營溢利按季升8%,按年增22%,銷量按季升4%,按年增20%,較市場預期高出11%。上季通用會計準則(GAAP)淨利潤為35億元人民幣,按季增長25%,較市場預期高出10%,其成本減省抵銷了汽車毛利率壓力。相信理想作為汽車領域的真正AI賦能生產商具吸引力,現價相當於預測今年市銷率約1倍,同業小鵬(09868)及蔚來(09866)分別為2.3倍及0.9倍,予其美股目標價40美元,評級「買入」。

 

曾永堅:受制競爭加劇兼車型欠亮點 短期或下試100元

 

  椽盛資本投資總監曾永堅於今日《開市Good Morning》節目指,內地新能源車企始終擺脫不到價格戰,雖然銷量很多都有雙位數增長,其中理想汽車亦屬主流品牌,但今年面對行業競爭加劇。雖然中國新能源車滲透率有望進一步上升,但經過多年高增長或擴展後,在高基數下,滲透率或市場份額增幅一定會出現放緩。而內地汽車品牌眾多,旗下有各種不同型號,且每一兩年都有新型號推出,亦會加劇行業競爭,相信今年很多車企都進入生死存亡階段,理想能否成為其中可以留下來的五六大車企之一仍要觀望,而從其往後型號亮點來看,公司似乎在智駕技術方面較蝕底。若加上業績表現,理想汽車短期有機會反覆下試50天線約100元。

 

  理想汽車半日跌6.01%收報106.4元,成交25.81億元。其他新能源車股普遍上升,比亞迪(01211)升0.93%報389.4元,小鵬升0.05%報92.15元,蔚來升4.08%報38.25元,惟零跑汽車(09863)跌2.5%報46.85元,小米(01810)則升1.76%報54.8元。

 

理想業績符預期惟首季指引疲軟,股價急挫逾半成,仍獲大行力撐可趁機吸?

(經濟通HV2報價系統截圖)

 

撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

 

重溫《開市Good Morning》曾永堅分析,請按此

 

 

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