《思前想後－郭思治》同仁堂國藥後續成長性可期，高派息比吸引

　　《思前想後》大市自踏進４月份後，技術上仍續處中期大幅上升後之正常回吐及調整中，而
直到執筆一刻止計，４月份之形態暫已初呈先高而後低，恒指暫是由１日之高位２３４５６點跌
至２日早市之低位２２９８０點，即月內之波幅暫只得４７６點，由於恒指已連續６日反覆於
１０天線（約在２３３５１點左近）及２０天線（約在２３８０８點左近）之下，故單從走勢上
看，大市之表現仍稍偏弱，而從小圖上看，目前恒指較重要之支持已退守至５０天線（約在
２２５９７點左近），由於大市之走勢仍處反覆不明且帶軟之中，故市場氣氛會續見審慎，而交
投亦可能因而漸趨淡靜，目前最重要是做好風險管理，尤以持貨偏重者為甚。
　
＊積極加強產品營銷推廣活動，去年下半年零售收入回升＊
　
　　香港近年天氣反覆、忽冷忽熱，不少朋友容易招致身體不適，市場對固本培元、強身健體甚
至抗衰「治未病」等大健康相關需求殷切。同仁堂始創於１６６９年，即是早在清朝康熙八年的
中藥行業知名「老字號」，同仁堂國藥（０３６１３）為同仁堂中國境外的發展平台，其作為現
金牛的商業模式，加上穩定派息的表現，值得留意。
　
　　同仁堂國藥２０２４年收入達１６﹒１２億元，同比增５﹒７％；毛利達１０﹒６５億元，
同比增１﹒７％；純利同比減少７﹒４％，至約５億元。每股基本盈利０﹒６元。擬派末期息
０﹒３５元，按年增加０﹒０２元，或６﹒０６％。派息比率達５８％。
　
　　公司去年收入增長主要來自香港市場及內地市場增長，其中作為主要收入來源的香港市場按
年增長１６﹒９％，至約１０﹒７億元；同仁堂國藥分別在香港中環、北角、九龍站以及旺角地
區新增零售終端，進一步擴大了同仁堂在香港的零售版圖，增強了市場覆蓋力。截至去年底，集
團香港零售終端２９家，較上年淨增加２家。雖然去年一度受香港零售市道持續疲弱所影響，但
隨著公司積極加強產品營銷推廣活動，下半年公司零售收入止跌回升，實現同比及環比增長。隨
著未來門店數量增長、新零售同店銷售能力提升和營運效率提升，香港業務後續創收及盈利能力
都可望進一步增強。加上公司於內地經銷業務逐步恢復；公司２０２４年內地市場收入亦見按年
增長７﹒８％，至１﹒３９億港元。
　
＊推出多種新品或成未來盈利增長點，現金儲備相當充裕＊
　
　　公司去年緊貼大健康趨勢積極擴大其自有產品矩陣，推出同仁堂仙齡、保齡中式抗衰老
ＮＭＮ系列產品、靈芝薑黃複方活血安神膠囊、桂枝茯苓丸、活絡油等新產品，於科技創新方面
，當歸補血顆粒通過審批獲得中成藥註冊證，進一步豐富其品種資源。這些新品或有機會成為未
來的盈利增長點。
　
　　近年來，同仁堂國藥的毛利率保持穩定於六成至七成之間。截至２０２４年底，同仁堂國藥
的負債比率為２﹒９％，現金及現金等價物約為１８﹒２億元，反映其現金儲備相當充裕；具備
一定抗風險能力，都有利於公司未來加快投資一批核心項目的優質價值投資、投入一系列非藥賽
道和創新營銷項目以至開拓一系列新業務（尋求新賽道的新增量）等，而其高派息比特性或許會
成為中長線吸引市場眼球的地方。《香港股票分析師協會副主席　郭思治》（本欄逢周四刊出）
　
＊筆者為證監會持牌人士，筆者沒有持有上述股票及任何相關權益
　
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