《廣匯論勢－鄭廣復》日圓套息交易不再吸引，比特幣波動大防暴跌

　　《廣匯論勢》2024年進入尾聲，各大金融財經機構紛紛發表2025年展望。標普環球表示「審慎樂觀」(Cautiously Confident)，預測2025年銀行評級將保持相對穩定，目前約80%銀行集團擁有穩定的評級展望，預計這一趨勢將會持續。

　　主要下行風險包括：全球經濟放緩超出預期；房地產行業惡化情況較預期更嚴重；高利率與高槓桿的影響；新技術、氣候變化和網絡安全等風險可能擴大信貸差異。正面的評級變動，將主要來自特定國家和銀行因素，而非因為足夠的宏觀因素去增強信用地位。標普預期受評行業能夠適應因貿易關稅上升，或選舉後變化帶來的影響。該行預測，全球信用損失將於2025年增加約7%，達到8500億美元，但這是目前評級水平下可接受的。
 　*來源：標準普爾環球評級

　　國基會(IMF)則預測，隨著全球通脹逐步放緩，2025年全球經濟增長將穩定在3.2%。IMF又指出，儘管大多數國家的通脹已接近央行目標，但仍面臨下行風險，包括地區衝突升級和貿易政策變化。IMF認為，為應對上述挑戰，全球經濟需要三個政策轉變，分別是：1）貨幣政策轉變：主要央行已開始降低政策利率，以支持經濟活動，但服務業通脹仍然偏高，且某些新興市場的通脹壓力回升；2）財政政策轉變：在經歷多年的寬鬆財政政策後，現在需要穩定債務並重建財政緩衝，各國需要實施可持續的財政策略，以避免市場失序；3）促進增長改革：必須進行結構性改革，以提高增長前景及生產力，雖然面臨社會壓力，但政策制訂者仍需贏得公眾支持，以促進必要的改革。
 　*來源：國基會

　　至於匯率方面，鄧普頓基金預期，過去幾年持續在較大範圍波動的美元匯價（美匯指數），將進入貶值周期，因其預測，周期性因素（主要與利率周期相關）以及結構性因素的「雙赤字」（經常帳及預算赤字）將導致美元走弱，但該行同時強調，貨幣走勢往往是不平穩的。霸菱智庫則表示，在歐美息差預期擴大下，歐元兌美元料維持在1.05以下波動。此外，該行指出，以日圓作為主要套息貨幣已不再吸引，該行以2018年3月至2019年9月期間為例，日圓與最高回報的G10貨幣－－澳元、紐元及加元進行套息，年率化虧損3.3%，最大虧損達到11%。

*英鎊明年2月屆8月周期底*

　　三菱UFJ銀行在11月的月度報告中預測，至明年第三季，美元兌日圓為150、歐元兌美元為1.08、英鎊兌美元升至1.3012、澳元兌美元微升至0.67、紐元兌美元為0.6150。至於近期升破1.40的美元兌加元，該行預期，明年首季升至1.43後將逐步回落，到第三季跌至1.3400。人民幣方面，三菱UFJ預測，美元兌人民幣將反覆升值，明年首季升至7.4000，第二及第三季將漲至7.5000。

　　我認為，特朗普上台有望結束俄烏戰爭，國際油價料會急跌，歐元匯價將會急升，重上1.10的可能性較大；日本央行將維持逐步加息政策，當美日息差收窄至3厘以下，日圓套息交易就不再吸引，我認為目前以130為美元兌日圓可維持的水平；英鎊方面，我在2022年已經提到，英鎊兌美元8年周期性底部的下一個對應時間是2025年2月，英鎊兌美元上破1.30並無難度，未來4至6年內重上1.40的可能性極高。

　　比特幣兌美元則至少回落至8萬美元，假設調整幅度與2021年11月至2022年11月相似，以75%計，比特幣將會跌至約2.5萬美元。當然，今時唔同往日，現在比特幣除可在CME以期貨交易外，不少金融機構亦推出了比特幣現貨及期貨ETF，加強了其流動性。然而，比特幣畢竟並非貨幣，其價值僅建基於市場信心，未免太薄弱了！貪婪是金融市場的特質，面對如此高波動性、全無基本因素支持的完全投機性產物，投資者不應太過進取！《資深市場分析師　鄭廣復》
　
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