被動投資弊病叢生

　　全球金融市場今年遇上這隻瘟疫黑天鵝，過去幾個月市場的驚人波幅，更是近乎前所未見。美股以最短時間步入熊市，又卻只用了短短十數天時間摸底，技術上又步入牛市；至於VIX指數，升勢一度十分驚人；紐約期油臨近結算前的一番殺戮，堪稱來回地獄又折返人間，足以證明今年投資市場波動非常之大。

　　對沖基金最少已連續7季錄得客戶資金贖回，原因當然是收費偏貴、回報卻持續低於被動投資操作。原來，今年以頭3個月計，個別對沖基金的表現卻跑贏了市場，當然有部分仍大規模損手，亦有為數不少回報甚豐。

隱含輸打贏要風險

　　不能否認，近10年間，全球投資市場的結構出現了重大轉變︰電腦程式買盤，及ETF為首的被動性投資，成為了主流。數字統計顯示，投入美國市場的30萬億資金當中，一半是流向被動投資，但疫情所構成的市場震盪，似乎已經開始暴露出被動投資操作的弊病，包括跌市時加速了跌勢，以及產品所追蹤的資產及指標五花八門。產品設計其實是有問題，信貸與市場風險考量極有改進空間，話就話入得市者，食得鹹魚要抵得渴，但產品設計漏洞亦隱含被輸打贏要的潛在風險。