《宏觀脈動－吳永強》加息風險升溫：美股組合應如何調整？

　　《宏觀脈動》美國聯儲局主席沃什在Jackson Hole全球央行年會「放鷹」、美國8月非農數據意外超出預期，但另一邊廂，甚具影響力的聯儲局理事沃勒(Christopher Waller)上周的發言未如預期般鷹、美國總統特朗普再次出口術對聯儲局施壓要求減息。聯儲局在下星期加息與否？截至9月7日早上，隔夜指數掉期市場顯示，聯儲局在9月會議加息的可能性達58%，市場暫時傾向相信加息，惟機率未算壓倒性，令本周五公布的8月通脹數據變得更加重要。
　
　　然而，聯儲局就算下周決定維持利率按兵不動，相信第四季加息的機會仍大，特別是油價自7月中旬起因美伊局勢起伏不定而逐步走高，美國汽油價格最新已回升至每加侖4.9美元，雖然仍未及4、5月時超過5美元的高水平，但相距已經不遠，對美國通脹帶來的壓力不宜低估。隔夜掉期市場對聯儲局在年內加息已作出完全定價，今年12月市場給予的隱含利率為3.968厘，較現時的有效利率高33.9點子，相當於多於一次25點子的加息幅度。而到了明年7月，市場現時預期聯儲局會累計加息至少兩次，屆時利率將會升至4.2厘。
　
　　我們對聯儲局加息預期維持在今年加息一次，明年按兵不動，即不會開展新一輪加息周期。雖然我們看法未及隔夜掉期市場般「鷹派」，但與市場看法相同的是，聯儲局在未來加息，現時看來已經是勢在必行。
　
　　利率變動對資產估值當然會有影響。觀乎對上五次加息周期，分別是1994、1999、2004、2015和2022年，美股標普500指數在加息周期首次加息之前的3個月平均錄得2%升幅，加息後3個月則平均錄得下跌5.7%。數據顯示，加息對美股偏利淡。疊加美國的中期選舉將在11月舉行，相關對市場的潛在風險或會進一步拖低美股表現。
　
　　我們相信今次若落實加息，衝擊或會較對上五個加息周期為輕，因我們認為聯儲局在加息幅度及步伐均不會過分進取，料一次預防性加息暫時看來已經足夠。另一原因是美國經濟韌性仍存，非農就業職位連續6個月錄得按月增長，失業率未見惡化，維持在4.1%，惟需要小心美國零售數據疲弱態勢會否進一步延續。
　
　　雖然加息對美股衝擊或屬可控，但我們建議投資者在第四季仍應增加投資組合的防守性，將持倉由AI相關股份，分散至波動性較低的防守性板塊，如銀行業、必需消費品、醫療保健和公用事業。至於電力設備類股，若出現進一步回調，則可逢低買入，以把握數據中心自備電力部署需求不斷增長的機遇，AI敘事仍會是中長線的投資主題。《東亞銀行投資策略師　吳永強》
　
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