正當美股主板市盈率（PE）仍19倍、納指43倍之際，港股的已見7倍。難怪，一眾大行叫買。不過敝欄已指此等比較毫無意義，因為兩個不同的市場本質完全不同，正如同是美股，19倍的標指跟43倍的納指比較有何意義？橫跨兩地就更不用說了。

　　即使同一市場，比較亦沒有意義。如圖所見，過去廿年恒指PE趨跌，趨勢水平由16倍跌至9倍，即是所謂的「合理」指數水平跌了近半。如果廿年前恒指「2萬靈點」合理，那麼現在「萬靈點」也合理了。當然，這假設盈利不變，實際上或沒這樂觀。

　　觀乎昔日熊市低位，P/E亦處谷底，但低於趨勢線恐怕不只一格（4倍）。若然要低5、6倍，那麼9倍趨勢對應的谷底應為3、4倍。

　　匪夷所思？只不過睇住幅圖計死數啫，信不信由你。

 　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）