上個月，我跟匯賢智庫成員到上海參與由中國浦東幹部學院舉辦的「廿一世紀新中國國情研習班」。課程一連七天，涵蓋範圍非常廣泛，包括內地社會保障、上海環保工作、外交國防策略、內地智庫的發展、一國兩制及基本法，以及金融課題等，學員亦親身訪問蘇州工業園及張江工業園，體驗內地科技發展，可見課程內容十分豐富，學員皆獲益良多。

 

　　由於香港立法會於同一星期舉行政改辯論，我於課程中途缺課三天回港出席會議。雖然如此，我很高興能趕及返回上海，聽有關人民幣走勢的課。上海財經大學丁建平教授於課堂講解國家人民幣政策的四大原則，包括（一）漸進性、（二）可控性、（三）自主性，以及（四）根據考慮一籃子貨幣以決定匯率的定價。

 

　　這四大原則令我明白到國家為何至今未能開放資本帳目（Capital Account），因為一旦讓人透過戶口自由匯錢到內地，將難以控制資金流動；相對下，如今讓人攜帶限定數量的金額至內地，則可控制資金流向，從而管理人民幣匯率。而漸進性原則亦反映國家不會一次過大幅調整人民幣，而是採取漸進調整的方法。

 

　　另外，國家會考慮一籃子的貨幣，以決定人民幣匯率的定價。其實世界多國亦採取這原則，透過考慮一籃子貨幣，以貿易比重（trade weighted）決定匯率。很明顯，國家需要考慮的貨幣包括其最大的貿易伙伴；因此，我國於2005年7月進行匯率改革，採用浮動匯率並開始參考一籃子貨幣，調節及管理人民幣匯率。

 

貨幣匯率反映一國政治

 

　　丁教授表示，貨幣匯率不僅反映一國經濟，亦與政治、軍事、宗教有關。內地名著《貨幣戰爭》亦指貨幣匯率反映國與國之間的角力和博弈。因此，當學員提出人民幣會否升值、會升值多少等問題時，丁教授則提出很重要的一點──匯率價值的調整是個政治決定。

 

　　根據各地的經驗，每次匯率調整，一定有人得益，有人利益受損。以中國為例，若人民幣升值，製造業出口商的貨品在海外市場變得昂貴，影響市場競爭力；而香港的食物大都來自內地，入口食物通漲後，香港基層亦受影響。相反，內地入口商會因人民幣升值而得益，而航空公司、鐵路運輸、高科技生產等行業亦會得益。

 

　　由此可見，匯率的調整確是政治決定，國家亦應為此進行壓力測試，謹慎計算人民幣升值對製造業和出口業的影響，確保國家不至於承受過重的打擊，影響就業，以致轉化為政治壓力。基於這種壓力測試，丁教授認為人民幣的升幅不可超過六，即六元對一美元。你覺得這個預測如何呢？