中國6月通脹數據周四(9日)揭盅，居民消費價格(CPI)同比漲2.5%，按月略擴0.1個百分點；工業生產者出廠價格(PPI)同比跌3%，按月收窄0.7個百分點。

　　6月消費通脹波瀾不興，但仔細看，上半年CPI漲幅達3.8%，食品更飆16.2%，下半年不可掉以輕心；而PPI中，位處產業鏈上游的石油開採、化纖製造、黑色及有色金屬加工等行業，出廠價格深陷通縮，恐隱藏「保就業」憂思。

內需仍弱，出廠價格四年來最差表現

　　國家統計局今早公布6月CPI數據，一度「擺烏龍」為年增2.7%，隨後修正為2.5%，剛好符合市場預期；其中，南方水災似未顯著衝擊食品供給，鮮果、蛋類價格甚至按月下跌。不過，整體上半年CPI漲幅達3.8%，不單超過兩會設定的「3.5%」通脹目標，更意味居民存款或因實質負利率而加劇縮水。

　　至於PPI，儘管同比跌幅顯著收窄，環比更轉正，但上半年跌1.9%仍是繼2016年後最差表現，顯示內需仍疲弱。

6月PPI同比跌幅顯著收窄，但上半年跌1.9%仍是繼2016年後最差表現，顯示內需仍疲弱。(資料圖片)

　　最明顯的例子，5月錄得近一年來首次同比正增長(1.8%)的狹義乘用車零售銷量，6月再掉頭回跌6.2%，為憧憬疫情後需求回暖的汽車業再淋冷水。為谷銷售，特斯拉本月初再下調中國市場售價，是繼5月後再次減價。

上游淪重災，券商看淡外包行業分析

　　PPI通縮添壓製造業利潤，位處產業鏈上游的石油開採、化纖製造、黑色金屬加工、有色金屬等行業深陷重災區，上半年出廠價格分別跌27%、13.8%、4.1%、2.2%，或是水「冷」先知；下一步會否輪到汽車、服裝、家電等行業，值得留意。

　　而繼中央對外聯絡部前副部長近日公開指，「中國要做好應對外部需求萎縮、產業鏈和供應鏈斷裂的準備」後，有內地頭部券商甚至調整行業分析員安排，「擬定向外包」鋼鐵、有色、化工、煤炭、建築等周期行業，或與看淡其表現有關。

　　製造業整體通縮更恐隱藏「保就業」憂思，因需求不興、訂單取消的負面影響正開始對不同行業的就業情況帶來連鎖效應。鑑於此，完善數字經濟、促進服務業競爭、加強勞動力培訓，勢將是未來投資風口所在。