超預期、超預期、超預期……美國消費者價格指數(CPI)連續至少四個月令機構失算，6月按年漲幅最新擴大至5.4%(預期:4.9%)，刷新2008年以來最大漲幅，核心CPI更錄近30年最大漲幅；且看稍後前往國會作證的聯儲主席鮑威爾，如何解畫其通脹「暫時論」。

　　相比5、6月通脹的最大推手二手車，後續漲勢或回落；未來一大隱憂落於佔CPI權重三分一的租金。鑒於全美房價正以逾30年來最快速度上漲，一旦租金跟隨補漲，下半年CPI恐易升難跌。

市場連續4個月失準，二手車再漲一成

　　3月2.6%、4月4.2%、5月5%、6月5.4%--過去四個月，一邊是CPI讀數連續響亮打臉一眾分析員預測，另一邊是美股在聯儲核心要員放鴿聲中迭創新高。面對最新6月核心CPI按年升4.5%，遠高於預期的3.8%，錄1991年9月以來最大升幅，任期僅餘半年的鮑叔，今明兩日在國會山的證詞猶值關注。

美國6月CPI最大推手仍為二手車，按月升幅從5月的7.3%擴大至10.5%，為有紀錄以來最勁。

　　細看CPI分項數據，最大推手仍為二手車，按月升幅從5月的7.3%擴大至10.5%，為有紀錄以來最勁；此外，跟經濟重開、夏季出行、油價上漲相關的能源、機票價格續升，較一年前雙雙漲近四分一。

　　儘管通脹鴿派仍然堅持通脹是暫時性，理據之一為美國最大汽車拍賣行Manheim公司的二手車價格指數上月錄按月跌1.6%。美銀甚至預期，二手車負回報的近期風險愈來愈大，或導致核心通脹數據走低。

租買價格升幅存鴻溝，通脹恐易升難跌

　　二手車的凌厲漲勢還能持續多久尚未可知，但同樣佔CPI權重三分一的租金，未來或接力成為攪動通脹衝高的「黑馬」，因現有租金尤其是屋主等值租金水平跟飆升的房價嚴重脫節。　

　　標準普爾Case-Shiller全美房價指數4月錄按年漲14.6%，為逾30年最大漲幅；5月成屋中位數首次突破35萬美元，按年升23.6%。相比之下，6月基本租金和屋主等值租金按年升幅僅分別1.92%和2.34%。

　　何解?原因之一是，同一租客面對的租金加幅未必及時反映樓價升幅，但當業主面對下一個租客時，基本租金往往會顯著補漲；原因之二是，衡量業主「假設出租現有房屋，打算收取多少租金」的屋主等值租金(Owners' Equivalent Rent)，因不少人僅考慮自住而令該租金水平失真。多位通脹鷹派就指，應留意8月租金水平，並警告一旦租金升幅追趕樓價，CPI或「衝上月球」。

　　愈來愈多跡象顯示通脹並非暫時性，關於今明兩年美國CPI預測已節節攀升分別向4%、3%進逼。但鴿到骨子裏的鮑叔勢一慢二看三拖延，QE溢出效應的最新受害者，當屬通脹至少達500%的古巴。