本土疫情、局部洪澇、大宗高企等逆風夾擊之下，中國實體經濟月度強波動繼續發酵--7月工業生產、消費品零售、固定資產投資表現全數遜於預期，商品房銷售面積及銷售額更驚現按年負增長。

　　眼見16-24歲年輕人調查失業率直逼歷史高位，「雙減」等監管新政擠壓出的新的求職大軍，易受疫情衝擊的低端行業家底持續遭損耗……如何解決消費、投資雙雙有效需求不足，愈來愈顯逼在眉睫。

生產消費投資齊遜預期，商品房銷售倒跌

　　中國經濟增長放緩之勢，隨國家統計局周一(16日)揭盅7月數據更顯明朗。其中，供給端的規模以上工業增加值按年增6.4%(預期:7.8%)，連續第5個月放緩；出口交貨值增速再下滑2.4個百分點，顯示對生產的拉動作用續減弱。而受大宗原料價格高企及減碳政策影響，當月鋼鐵、水泥、原煤等產量全數縮水。

倍受關注的消費品零售7月表現再次大遜市場預期，兩年平均增速更僅得3.6%。(iStock 圖片)

　　再看需求端，倍受關注的消費品零售按年增8.5%(預期:11.5%)，兩年平均增速更僅得3.6%；分項看，無論是生活必需品消費(如糧油、飲料)，還是升級類消費(如金銀珠寶、化妝品)，增速無不統統放緩，汽車銷量按年按月均倒跌。

　　至於首7月固定資產投資則按年增10.3%(預期:11.3%)，其中製造業投資、基礎設施投資、房地產投資增速齊錄連續5個月放緩，7月商品房銷售面積及銷售額更驚現按年負增長。

癥結不在貨幣財策，就業收入前景堪關注

　　自本欄月初提及「中國增長下調潮初現」至今，已有野村、大摩、高盛、摩通、瑞銀等相繼下調對中國今年增長預期；不過，即使以目前最悲觀的預測看，全年增速亦有8.2%，此或部分解釋了今日公布的MLF中標利率連續第16個月原地踏步，顯示最高層不急出手。

　　再換個角度看，貨幣政策未見放大招，是經濟放緩仍在容忍區間，還是如近日坊間熱議，「這些年以來，我們的財政政策還不夠積極嗎?貨幣政策還不夠寬鬆嗎?」癥結不在貨幣或財政政策，而是消費、投資雙雙有效需求不足。

　　以傾向更多消費的16-24歲年輕人群為例，其7月調查失業率升至16.2%，進一步逼近16.8%的歷史高位；而由教育「雙減」等監管政策擠壓出的新的求職大軍，以及本身易受疫情衝擊的低端行業家底持續遭損耗，都添壓未來消費前景。此外，儘管預期年底地方專項債將發力，進而利好基建投資，但由於民間投資佔固定資產投資逾半，倘若無法重建民企投資信心，投資即便反彈也恐力度有限。

　　面對8月的消費品零售表現大概率繼續惡化，北京如何在不放鬆地產調控的前提下為增長提供新動力?考驗政策智慧。