有人說香港的零售業已進入寒冬，情況比「沙士」時更嚴峻。一般港人很可能對此說懷疑，因香港總體經濟比「沙士」時要好一點，但我們若細察情況，卻絕不可否認零售業出了頗大問題。今年一月到七月，零售總值總共是二千八百三十一點五億元，比去年同期下降了百分之一點八。有些樂觀的人或可認為這沒有甚麼大不了，因為零售貨品的總數量反而上升了百分之一點七。不過，這倒反映出問題的所在，賣出的商品多了，但收到的錢卻減少，等於就算用了減價促銷的手段，也幫不了營業額。

通脹令實際減幅更大

　　但更嚴重的問題仍在後面。在同一時期，香港有通脹，不是通縮，消費者物價指數上升了百分之二點五。換言之，雖則在整體的消費市場中，物價增加了百分之二點五，但在零售業中，商品卻要平均減價百分之三點五，而且營業額還要下降百分之一點八，這二千八百三十一點五億元的營業額，加上消費市場的通脹因素，已等於比去年同期實質緊縮了百分之四點三（百分之一點八加上百分之二點五）。「沙士」時又怎樣？二零零三年上半年比起二零零二年上半年，零售總值共下降了百分之六點七，但因當時是通縮，租金及其他商品都便宜了，零售業沒有這麼痛苦，消費者物價指數下跌了百分之三，所以零售業實質的減幅只是百分之三點七（百分之六點七減去百分之三），比現在的百分之四點三要低。所以說現在零售業的跌幅比「沙士」時更嚴重，並無錯誤。

　　這裏要作一點解釋，零售市場與消費市場有何差別？香港去年GDP約有二點二萬億元，消費共約一點五萬億元，但零售總額則只有約五千億元，等於消費的三分一。消費開支包含了零售，但同時也包括了住宅租金、交通開支、在酒樓餐廳的用膳等等，這些項目物價都有增幅，只是零售業的部分商品，如珠寶首飾、衣物等斯人獨憔悴，價格反跌。

　　零售業出現不景氣，對總體經濟的影響也許不算太大，但它是低增值行業，養活的員工可有不少，若讓此勢發展下去，香港低失業率會有所不保，這絕對不是香港之福，尤其是這些人在社會中相對弱勢。

　　為甚麼零售業出現寒冬，不少零售店甚至要結業？我們可列出一大堆因素，如歐洲經濟不景，致中國出口受挫，又或內地打貪雷厲風行，少了一些揮金如土的豪客到港購買奢侈品等。這些因素也許終將會過去，但有些卻影響深遠。內地人到港購物，原因之一是不用抽稅，所以價格較便宜。但香港租金貴，且網購方便，更省租金成本，有可能完全抵銷掉香港無稅的優勢，將來內地遊客可能沒興趣來港購物。若他們要買奢侈品，直接到歐美可也！

趕客潮持續 影響恐更長遠

　　面對著這麼多不利因素，有些人抱有甚麼態度呢？「鳩嗚」人數雖少，但其目的正是要趕客。去年的佔中運動，連主事人也承認失敗，但在破壞香港經濟方面卻是十分成功。股票價格是領先指數，去年佔中快將發生時，投資者早作反應，股市大瀉，正好是市場告訴我們，投資者評估佔中會大大不利於香港經濟。佔中出現後，等於壞消息出盡，按市場一般規律，股價反而會企穩甚至會上升，但懂得股場之道的當然明白這是壞事發生後的常見現象。佔中雖演變為佔領金鐘等地，破壞力不及佔據金融中心，但負面影響總會逐步浮現。現在零售市場出現問題，正是市場對佔中的部分回響。

　　有些不懂經濟運作的人以為，佔中若有負面後果，這些後果「理應」緊接著佔中便出現。但任何重大事件對經濟的影響都是動態性的，它的影響可以是急風驟雨，但也可細水長流，效果持續很多年。經濟學家早已發展出一些計量工具去量度此等長遠逐步浮現的影響，方法之一叫「脈衝響應函數」（impulse response function），有足夠多的數據便可對這些影響加以量度。現在看來，零售市場的下滑，已是在顯示著去年股民有很高的智慧了。