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03/11/2014

央行動手 美元出彩

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  2014年10月將以市場大起大落、波幅激增而進入人們的記憶,這個月的最後一個星期延續了這種特色,央行則是最後幾天的壓軸主角。美國聯儲一如預測終止了購債計劃,不過同時在對就業和通脹的表述上就顯得鷹派,迫使資金調整對加息前景的判斷。一日之後,日本銀行再次讓市場震驚,出人意料地將基礎貨幣的擴張力度由每年60-70千億日圓上調至80千億。兩大央行,兩大意外,美股再創新高,日股寫下七年來最佳,黃金遭到重創,日圓見2007年後之低位,美元指數激升,美國國債被拋售,日本國債受到追捧。美迅速轉強,令貴重金屬與大宗商品慘遭屠戮。

 

  美國聯儲在會後聲明中,刪除了勞工市場仍有「相當的潛在供應」中「相當的」三個字,表明貨幣當局開始擔心就業的持續強勁復甦,可能導致通脹壓力。的確,美國退出尋工大軍的失業人士中,不少人缺乏新增工種所需要的技能,未必會因為復甦而可以重回就業大軍,美國的工資增長已經開始顯性化。這個一方面有利於消費增長,另一方面也可能觸發漲價潮。工資通脹,歷史上是帶動美國CPI上揚的最大單一因素。同時,聯儲正在成為共和黨議員的挑戰對象,面臨沉重的政治壓力。QE時至今日,需要做出一番調整,筆者認為加息已經箭在弦上,最快明年第二季度啟動,加息頻率則由數據走勢所決定,哪怕退出開始,美國的超寬鬆貨幣環境和超低利率水平,仍將維持頗長一段時間。

 

  日本銀行上週五決定將年度基礎貨幣發行目標,從60-70萬億日元上調至80萬億,聲明甫出,市場大嘩。市場人士之前普遍認為,日本的下一輪QE要到明年才會推出,起碼要在政府作出是否再加消費稅決定後再行決斷。央行行長黑田東彥又給市場一個意外,不顧四名決策成員的反對,毅然再舉QE大旗。黑田的政策目標中有兩大側重,1)拉高通貨膨脹預期,刺激消費與投資,2)促使政府通過加稅(甚至收縮開支)來平衡預算,走結構性改革之路。面臨經濟下滑,安倍在是否再次提高消費稅率上猶豫不決,黑田便意外出手,倒逼政府加稅。儘管安倍樂見股市上升,他對日圓貶值所造成的進口通脹卻比較擔心,進口能源成本上升已經為中下階層的生活帶來衝擊。選舉在即,他不能不考慮自民黨的支持率,黑田此舉勢必加深日本銀行與首相府之間的裂痕。

 

  本周市場焦點在於日圓、美,以及歐洲央行可能採取的行動。另外一個焦點就是美國的就業數據,預計非農就業在十月增加225K,失業率居5.9%。在美國,十月份ISM料較上月下挫,非農就業估計弱過上月但是好過市場預期,維持每月增加200K以上的紀錄。在歐洲,歐洲央行召開例會,政策估計不作調整,維持對QE計劃的承諾,德拉吉在記者會上的言辭可能對市場更重要:如何表達其貨幣擴張的決心和對歐元匯率的看法。英格蘭銀行的會議,則估計是走過場,對市場不構成實質性影響。數據方面,歐元區PMI預計與上月持平;英國PMI較上月略微減弱。德國工業訂單九月料環比有較大升幅,工業生產也料有佳績。在亞太區,澳大利亞央行估計不調整利率,但是言語較鴿派,反應鐵礦石價格下跌的對經濟的負面影響。

 

  本周記每週六刊出,闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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