• |
  • 極速報價
  • |
  • etnet專輯
    etnet專輯
  • 會員
  • 產品服務 / 串流版
  • 設定

17/03/2016

負利率 出師未捷身先死

  • 加入最愛專欄
  • 收藏文章
  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  歐洲央行三月例會後,在政策上可謂傾巢出動。將央行存款利率再降10點至-0.4%,同時降低兩個其他政策利率,還把每月購債規模提高200億至800億歐元,又將企業債納入QE範圍,最後對CPI預測作出巨大下調。市場對此反應積極,股市債市齊升,歐元下挫。一個半小時後,德拉吉在記者會上,聲稱不預見進一步的負利率政策,歐元應聲反彈,全球風險資產價格走軟。

 

  負利率出現至今,不過一年左右的時間,但迅速成為央行繼續QE的主流方向。不僅歐洲央行和日本銀行先後走上負利率的道路,美國聯儲也在研究政策可行性。負利率的背景,是世界各國不斷QE,央行幾乎買下了整個國債市場,但是實體經濟卻復甦乏力,經濟輾轉回落。彈盡糧絕之下,央行不得已出此變通之策。

 

  所謂負利率,指的是央行對銀行存放在央行帳戶內的超額儲蓄課征罰息,意在刺激銀行放貸以幫助實體經濟。政策的原意是好的,但是執行效果卻不理想。經濟處在下行周期,企業盈利每況愈下,銀行資本金又不足,貸款意欲自然低下。銀行一方面借不出去錢,另一方面又被央行罰息,利差縮小。更慘的是,央行不停放水,經濟卻被通縮陰霾籠罩,長期利率不斷下挫。銀行生意模式是收短錢借長貸,長短利差越縮越小,銀行的利差空間嚴重受壓。最終上月歐洲銀行股遭到狙擊,大藍籌銀行股價出現雙位數暴跌。

 

  這個為負利率政策敲響了警鐘,原來利率也不是由央行任意擺佈的,極端情況下市場可能強烈反彈,甚至危及金融穩定。此乃德拉吉談話的背景,其他央行使用負利率時候也不得不考慮其副作用。負利率作為刺激實體經濟的政策工具,未見其利,已受其害,筆者認為此招再被大規模長時間運用的機會不大了。

 

  負利率對經濟的傷害,恐怕遠不止這些。零利率、負利率清洗了低風險固定收益產品,令保險基金、退休年金失去了傳統的投資生存空間,也對企業投資行為構成衝擊。投資和儲蓄是現代資本主義根基的正反兩面。低利率未能有效恢復投資欲望,但在摧毀儲蓄基礎,其影響可能十分深遠。

 

  日本銀行最新的會議紀要低調處理負利率,也是同一個原因。負利率,出師未捷身先死。

 

  本文原載於今週刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

樂本健【年度感謝祭】維柏健及natural Factors全線2件7折► 了解詳情

我要回應

版主留言

放大顯示
風水蔣知識
最緊要健康
精選文章
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ