• |
  • 極速報價
  • |
  • etnet專輯
    etnet專輯
  • 會員
  • 產品服務 / 串流版
  • 設定

22/12/2016

2017年世界經濟的六個問號

  • 加入最愛專欄
  • 收藏文章
  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。


    陶冬天下

    每周更新

  2016年的世界充滿了意外,從英國公投到美國選舉,從石油價格到人民幣匯率,從聯儲遲遲不加息到債市暴跌,市場被不確定性所籠罩。

 

  不確定性,可能是未來經濟與市場的最大確定性,2017年應該又是黑天鵝事件橫飛的一年。黑天鵝事件本身有其不確定性,不過當政治、經濟、社會、政策走偏鋒行極端時,市場動盪加劇卻又是符合邏輯的,是可預期的。

 

  筆者認為,以下六大問號將主導2017年全球經濟的走向,並對市場帶來重大影響。

 

第一,特朗普刺激政策可以走多遠?

 

  特朗普力主擴大基礎建設、削減稅率,從財政政策入手帶動美國經濟,這對連續8年依靠QE政策來維持增長動力的主流政策,不啻是清新的思路。市場對此也作出異乎尋常的回應,美股屢創新高,美債遭到拋售。

 

  「特朗普通脹」目前尚缺乏細節,如何資助龐大的資金缺口亦不清楚,政策所產生的乘數效應未必高。特朗普政策可能是裏根式的財政革命,也可能是不切實際的狂想。

 

第二,資金成本突漲會否帶來意外?

 

  美國重啟加息,中歐日央行重新考慮政策選項,特朗普通脹更改市場預期,全球債市遭遇了近10年來罕見的拋售,資金成本暴升,債市集資遭遇寒流,銀行降低槓桿。這是對過去8年央行單邊護航的反撥,而且來得十分突然。

   

  總體而言,世界範圍內資金成本水準依然十分低下,不過反彈之快卻可能令高槓桿企業、基金措手不及。筆者認為2017年的信用違約風險明顯上升,是否由此觸發系統風險、市場恐慌則不得而知。

 

第三,美元還能升多久,對新興市場又意味甚麼?

 

  美國經濟的自生動力比其他國家好一些,聯儲又率先加息,政府在啟動財政刺激措施上政治意欲較強,勞工市場已接近完全就業,通貨膨脹的壓力也相對較大。這使得美元處在強勢貨幣軌道,而此加速了資金流入美元區,支持美匯進一步升值。美國之外其他經濟在增長動力上仍然乏善可陳,也拔高了美元的基本面相對優勢。

   

  美元升值傳統上講不利新興經濟,不時觸發危機。當然也必須看到,美元已經連升了7年,頗有高處不勝寒之感,出現調整也不出奇。

 

第四,石油價格能不能維持強勢?

 

  OPEC時隔8年首次達成減產協議,而且與非OPEC之間也有控制產量的諒解,石油價格低位反彈。但是減產協議的細節並不清晰,成員國能否遵守協議更是未知數。另一方面,全球石油需求已進入復甦軌道,供需關係預計在2017年逆轉。

 

  許多產油國的財政狀況十分糟糕,聯手減產是最優選擇,但是歷史上囚徒困境下產油國選擇偷步生產的情況十分普遍。沙特阿拉伯準備將其油公司上市,也為油價走勢增添了變數。

 

第五,通脹是不是真的回來了?

 

  石油價格會在2017年成為物價上漲的一個動力。美國的工資、中國的食品預計也會帶動全球最大的兩個經濟的CPI反彈,而歐日經濟則暫時未見明顯的核心通脹的壓力,不過有些通脹壓力是可以彼此傳染的。國債市場已經在預期長期的通脹水準會出現回升,不過目前仍無法在實體經濟中確認。

   

  通貨膨脹一詞在2008年危機後幾乎被人遺忘了,不過這次有可能復辟歸位。通脹何去何從,對貨幣政策、資金流向、利率水準影響十分深遠,而此反過來制約經濟增長。

 

第六,中國在改革上可以做多少

 

  中國經濟短期已經企穩,中央經濟工作會議將工作重點放在促改革與防風險上,推動經濟脫虛入實,這是一次可喜的政策改變。但是過去幾年改革雷聲大雨點小,如何抓住這次視窗機會,切實打破國企壟斷、降低營商成本、啟動民間投資仍有許多路要走。

 

  中美關係存在很大的不確定性、人民幣匯率受壓、金融風險經久不散,也為深化改革增添了難度。然而,唯有改革才能讓經濟重回可持續增長的軌道。

 

  本文原載於今周刊,為個人意見,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

【你點睇?】政府擬立法規定所有的士須於車內安裝攝錄設備,你是否認同? ► 立即投票

我要回應

你可能感興趣

版主留言

放大顯示
風水蔣知識
最緊要健康
精選文章
  • 生活
  • DIVA
  • 健康好人生
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ