投資智慧－鄧聲興 | CPU重返AI算力核心，Agent時代重構硬件格局

　　《投資智慧》過去兩年，市場的注意力幾乎完全被GPU所佔據，然而一場靜默的算力範式轉移正在發生。隨著AI從「訓練主導」轉向「推理與智能體驅動」，CPU正從GPU的輔助配角，躍升為AI系統的核心中樞。AMD(US.AMD)首席執行官蘇姿丰在2026年第一季度財報電話會上明確指出，在AI基礎設施中，CPU與GPU的配比正從傳統的1:4至1:8逐步收斂至1:1，甚至在智能體密集部署場景下，CPU配置數量或反超GPU。這一結構性轉變，並非以犧牲GPU為代價，而是擴大了AI的整體潛在市場規模。

　　驅動這一變革的根本邏輯，在於AI工作負載的性質發生了質變。傳統大語言模型主要依賴GPU進行張量計算，而AI Agent的複雜工作流除了GPU與加速器外，還需大量CPU承擔任務調度、工具執行與編排工作。僅編排環節的耗時，可佔總延遲的50%至90%。Arm(US.ARM)的測算顯示，每吉瓦數據中心所需的CPU核心數量，已從約3000萬激增至1.2億，增幅達四倍。摩根士丹利預計，到2030年，Agentic AI可能帶來325億至600億元（美元．下同）的CPU增量市場，對應整體伺服器CPU市場規模有望超過1000億元。美銀證券更將2030年全球伺服器CPU市場規模預測，從1250億元上調至1701億元，5年複合增長率達37.1%。

　　供需失衡的直接後果，是價格與交期的全面緊張。英特爾(US.INTC)已於3月及4月分別上調消費級與伺服器CPU價格，高端AI專用CPU漲幅超過25%。供應鏈數據顯示，部分產品價格今年以來上漲超過40%，個別型號仍以每月逾10%的速度攀升。英特爾與AMD的伺服器CPU交付周期已從常規的1至2周延長至8至12周，英特爾部分產品最長達6個月。英特爾CFO在德意志銀行科技大會上預計，2026年伺服器CPU確定供不應求，供給壓力甚至可能持續至2028年。伺服器產業正從「需求決定增長」轉向「供應決定能交付多少」，CPU已成為繼GPU和HBM之後，AI算力擴張的新瓶頸。

　　Agent時代的算力範式轉移，正在重塑整個AI硬件產業鏈的價值分配。當CPU從「配角」回歸「總指揮」，那些在記憶體互連、伺服器整機及先進封裝環節佔據關鍵位置的企業，其估值邏輯理應被重新審視。當前市場對CPU產業鏈的定價，很大程度上仍延續「GPU主導」的舊框架，這一認知差，本身即構成值得關注的估值修復空間。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》

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