2007年之前，我在零售銀行工作，當時我們每日賣最多的理財產品非股票掛鈎票據莫屬（Equity Linked Note，下稱ELN）。另外，個別零售銀行也有出售拆細了的股票累計期權（下稱Accumulator）。但金融海嘯後，尤其是經歴了雷曼的迷債風波，ELN和Accumulator的受歡迎程度才大減。

　　上星期閱報得悉，香港著名大律師兼民主黨創黨主席李柱銘入稟高等法院，指控滙豐的私人銀行在未得到他和他太太授權下，擅自收集和處理他的股票，要求法庭頒令，聲明滙豐私人銀行沒有權利處理他倆夫婦名下的股票，以及要求滙豐私人銀行償還20萬美元。

　　據報導，該些指控主要涉及5份結構性投資產品合約，但沒有提及詳情，而記者致電李柱銘，他也不願透露有關投資的詳情。

　　據我瞭解，在私人銀行（可以理解為貼身的個人銀行服務，一般開戶要100萬美元）最普遍會做的結構性投資產品（Structure Products），如果跟股票有關的，主要就是ELN和Accumulator。

　　今日先和姊妹們重溫一下何謂Accumulator，下次再談ELN。

　　一般來說，Accumulator的入場門檻較高，動輒要幾百萬元以上，但很多時客戶只需要付按金便可開立合約。

　　具體做法是，投資者先設定一個投資金額，假設是1,000萬港元（只付一個百分比按金便可），再選好心儀的股票，然後議定一個折讓價，例如九五折或九折等（視乎每隻股票的波幅而定），最後再定一個投資期，例如半年，那就用1,000萬元除以半年所有的交易日數，以決定每日買入該股票的金額。

　　大家想像一下，如果大市氣氛向好，妳選的股票又上升，便可以賺到雙重利潤（本來的折讓價和後來的升幅）；就算股價牛皮，因為買入時有折讓，所以買入後馬上沽出也有錢賺。現實上，投資者很多時都會在買入股票後即時沽出，一來他們只付了按金，根本沒有能力支付所有投資金額，所以買入後要馬上沽貨套現，才有資金再買貨；二來也可以即時賺錢，哪怕每股所賺不多。

　　不過，針無兩頭利，萬一大市向下，所選的股票股價下挫，就算跌穿議定的水位也要買貨，而且，萬一再跌至某一個預定的水位時，更要雙倍接貨，甚至更多，視乎合約規定。

　　好了，如果是有實力的投資者，買入一些「蝕本」的股票後，理論上可以繼續持有，但如果實力欠佳（我的經驗是，很多本來有實力的投資者，因為賺過之後便心紅，於是愈做愈大，結果超出自己的負擔能力，當一個大浪湧來便沒頂），又或者不想蝕讓，便要繼續搬錢去買餘下的股票，直到滿足原定的投資協議，又或者，買入後馬上蝕沽，以套現應付餘下的合約。

　　因此，自從金融海嘯後，發生了很多投資Accumulator損手的新聞，投資界和傳媒便戲稱Accumulator為I kill you later的投資產品，就是這個道理。

　　從另一個角度看，金融海嘯後的一段長時期，股市仍然有很大沽壓，原因就是早前有很多人做了Accumulator，他們一接到貨便沽，或者股價升少少又沽。結果，大市或個別股票，要等到這類Accumulator完全消化掉才真正見底。

　　我在本欄也指出過，這類結構性的投資產品，由於很多都有槓桿成分，即是無論升跌，效果都會擴大了。我自己形容，這些投資產品都是雙刃劍，好的時候可以很好，但萬一差的時候，我們的損失也可以很大！

　　不過，這類Accumulator在零售銀行的層面，過去只在大牛市的時候才有得買，加上金融海嘯後，金管局和證監會都收緊了監管，現在好像要定義為專業投資者才可以買到。

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