姊妹們，對大部分小投資者來說，回報率這個概念表面上很簡單，但其實也可以很複雜。

　　我曾經在本欄提過，回報率必須考慮時間的因素，即是說，假設投資10萬，最終取回15萬，如果一個情況是5年後取回，一個是6年後取回的話，那肯定是5年後取回那個的回報，高於6年後取回那個，這是因為金錢時間值的問題。

　　最近我的姊妹Kammy問我，她去銀行買基金時，銀行職員告訴她，她買的那隻基金，基金經理追求的是絕對回報，而不是相對回報。雖然職員有向她解釋，但她始終不太明白，想我再說明一下。

　　「好的！但我想先問妳一個問題，妳知道，作為傳統的基金經理，我們有哪兩個標準去衡量他們的表現呢？」

　　「傳統的基金經理？難道基金經理也有不傳統的嗎？」Kammy被我這樣一問，感到莫名其妙，所以反問我。

　　「有呀！我指的傳統基金經理，是相對於近10年妳經常聽到的對沖基金的基金經理，因為傳統的基金經理跟我們小投資者一樣，在管理客戶資產時是會有局限和制肘的，例如他們只可以買入股票（假設是股票基金），不可以沽空股票；不可以用衍生工具去對沖風險（視乎個別基金的限制，有些可以買期貨對沖，否則，預見跌市時只可以換馬至防守性較高的股票，例如公用股），也不可以全部持有現金等等！但對沖基金的基金經理，管理基金時就相對靈活了，視乎他們是以哪種策略去管理基金，但大體上他們可以用不同的策略去管理基金！」

　　「哦，我大致明白妳的意思了，但我不知道有甚麼標準呢？」

　　「沒問題，我告訴妳吧！要衡量一位傳統基金經理的表現，主要看兩個方面，那就是能否跑贏大市，以及跑贏同類基金！」

　　「哦，我也經常聽到跑贏大市這個說法呢！」

　　「對了，『相對回報』通常就是指這類基金經理管理的基金，能否跑贏大市，以及跑贏同類型的金！」

　　「即是大市升10%，基金升15%，那就是跑贏大市？」Kammy話頭醒尾。

　　「對呀！但如果妳心水清的話，妳會想像到，如果大市是跌10%的話，基金只要跌低於10%，也算是跑贏大市，對嗎？」

　　「噢，對呀！但仍然是蝕錢！」

　　「Bingo！因此，早年對沖基金盛行時，他們標榜的就是所謂的『絕對回報』，即是追求一個大家都覺得可以接受的回報，例如每年10%，或者更高！」

　　「每年10%或者更高？但某些年出現股災時，也不容易賺到錢呀！」

　　「妳說得對，但正如我所說，對沖基金的基金經理管理客戶資產時相對靈活，所以，他們爭取每年正回報也是合理要求呀！」（待續） 

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