風險資產市場上的焦慮，慢慢在聖誕氣氛中被融化，股市趨向平靜，成交大幅下降。上周布倫特石油價格一度跌破每桶36美元，創下新低，同時與西德克薩斯石油價格倒掛。隨後因應美國石油庫存下降和美元走貶，布倫特油價回升到37.89美元。石油市場回穩，舒緩了市場對公司債市場出事的擔憂，避險意識改善，帶動風險資產價格整體向好。十年期美國國債利率收報2.24%，對等的德國十年期國債報0.63%，不過利差未能令美元進一步升值，美元指數本月至今貶2.1%。美元走軟，催生大宗商品和黃金價格反彈。

　　美國原油庫存下降590萬桶，帶動原油價格反彈，應該是上周市場最大的故事。筆者看來，此次油價反彈的最大因素不是庫存減少，而是聖誕來臨，沽空盤離場過節。石油價格下到40美元樓下，用基本面分析有些看不明白，不過抑制油價的幾大因素卻依然存在。1）大量產油國正面臨嚴峻的財政困境，油價不升，他們只能加速偷步賣油。2）OPEC作為產油卡特爾，成員國各懷鬼胎，其平衡產量來影響石油價格的能力已經大幅下降。3）伊朗石油在2016年初解禁，每天五百萬桶產能入市（當然其中一部分已經各種管道滲入市場）。4）石油公司和葉岩氣公司現金流壓力頗大，不惜低於成本價生產出售。5）趨勢上美元仍會走強。

　　上周中糧集團以7億美元收購來寶集團農業分支剩餘的49%股權。後者是農產品交易巨擎，過度擴張後遭遇軟商品價格暴跌，償債能力受到質疑。為保住投資評級，維持借新債還舊債的通道，為了中糧2.5億現金的訂金，不惜賣兒救母。能源商品市場進入寒冬，該領域不少公司明年進入償債高峰期，恰逢聯儲加息、垃圾債暴跌，現金流出現危機不是個別現象。筆者認為，對於中國能源礦產企業這是近十餘年來最好的海外並購視窗期。做足功課，把握機遇，善用國內債市，果斷收購，是筆者的建議。能源商品行業一般十年左右有一次週期性起伏，目前進入低迷期；對於中國大型企業，目前國內流動性充足，資金成本不高，又得到國家政策支援，能源商品行業海外收購，正當時！

　　本周重要資料不多，美國消費者信心估計會有一個較強的反彈，二手房銷售回暖。英國房價指數略漲。中國製造業PMI預計持平。

　　周記每週六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。