上周多數時間，風險資產圍繞著前一周的兩大主題乘風破浪，貿易談判顯露曙光、聯儲降息在即，美國S&P500再創新紀錄，美國兩年期國債利率走出本周期低位，德國十年期又見更低的負利率。然而，星期五(5日)的美國非農就業數據如同平地驚雷，改變了市場的運作思維，改變了資金的重心。6月份美國增加就業224K，遠超過分析員預測的160K，債市經歷了今年1月以來最大的拋售，兩年期國債利率跳升10.8點至1.87%，十年期跳升8.6點至2.04%。數據公布前利率期貨價格顯示有25%的機會聯儲利率會下調兩碼50點，數據公布之後這個概率跌到1.5%。美國就業數據甚至影響了許多其他國家的金融價格，德國十年期利率在周五也反彈3.4點。就業數據的華麗登台，觸發了美元匯率的強力反轉，美元對歐元錄得1.1226，美元指數衝上97.17，黃金價格慘跌。儘管美伊在波斯灣劍拔弩張，一周下來布蘭特原油期貨價格起落有限。

　　美國6月份非農就業數據，是一個趨勢性的市場材料。非農就業增加224K，民間就業增加191K，均明顯好過市場預期；時薪環比上漲0.2%，同比3.1%，則符合市場預期。此數字表明在經濟擴張周期的尾部，就業市場依然強勁，而消費大約佔美國經濟的七成，因此美國經濟儘管會出現增長下滑，整體形勢並不太差，短期內滑向衰退的可能性不大。美國第二季度GDP增長預計在1.3%左右，較第一季度大幅下滑，但是這是回歸正常，而非斷崖式下滑的前兆。勞工市場的榮景和貿易會談的握手，在筆者眼裏正在改變美國貨幣當局的風險矩陣，決策者有更多的理由冷靜觀察，不急於出手。如果沒有突發性利空消息，聯儲在未來六個月最多減息兩次，一次的機會更大，之後進入觀望期，明年靜待數據新趨勢。

　　歐盟最近的兩次人事會議，讓人明顯地感受到默克爾老了，在歐洲的影響力大不如前了。6月會議中德國強推的韋伯並沒有被其他27國認可，無法出任歐盟主席一職。7月份她有備而來，卻被自己本是盟主的EPP造反，峰會前四處救火，連續兩晝夜的密室峰會並沒有產生出歐洲的領袖。最後法國總統馬克龍趁虛而入，主導了最後階段的歐洲最高職位分配。德國人馮德萊恩被提名為歐洲聯盟委員會主席，比利時人米歇爾被提名歐洲會議主席，西班牙人博雷利出任外交高級專員。馬克龍高調宣稱，這是法德戰車的共贏，歐洲團結的共贏。其實，米歇爾是馬克龍的親密戰友，更重要的是法國人拉加德被暗渡陳倉地提名為歐洲央行行長，她在維護歐洲統一利益、貨幣寬鬆、歐元穩定上，也會「whatever it takes」地照著馬克龍的意圖做。德國鷹派被幹掉了，德拉吉10月份可以放心退休了。

　　本周市場焦點：1）鮑威爾在國會的半年度聽證會，預計他會較明確地暗示7月降息一碼，不過會更堅決地拒絕目前市場預計的明年底前降息四次的預期，貨幣當局需要重新引導市場預期；2）美國6月CPI，預計在連續失望四個月後，核心CPI應該有反彈，接近政策目標2%的水平；3）中國的社會總融資數據出爐，估計金融數據有明顯的反彈。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。