《外資精點》瑞銀下調華晨目標價至2元，維持「中性」評級

　　瑞銀下調華晨(01114)目標價50%，由4港元降至2港元；維持「中性」評級。

　　瑞銀發表研究報告指出，下調公司目標價主要反映與寶馬合資企業的利潤前景持續惡化，並非單純因即將派發每股0.5元中期息所致。估值基準由合資企業2026年除現金以外盈利5倍轉為0.5倍賬面值。新目標價基於剩餘現金全數加上寶馬合資企業賬面值0.5倍，預期合資利潤率穩定於低單位數，股本回報率約10%，遠低於歷史水平。

　　報告亦提及，雖然寶馬正加速在中國推出Neue Klasse電動車型，並已開始預售iX3等車款，但市場對電動車的競爭極為激烈，消費者對價格敏感，加上國產新勢力品牌如理想、小鵬等持續擴張，令合資企業的市場份額及定價能力受壓。即使新車型能抵銷傳統燃油車銷量下滑，亦難以扭轉整體盈利下降的趨勢。

　　報告指，儘管華晨中國已宣派中期股息，預計全年派息率可達20%，但其核心業務盈利能力仍受壓，因此調整估值方法。

　新的目標價2元，主要由兩部分組成：其一是華晨中國帳上剩餘現金，預計每股可達0.9元，瑞銀預期這部分現金將逐步以股息形式派發；其二是合資企業的資產價值，按其帳面值的50%計算，相當於每股1.1元。綜合兩者，得出每股2元的目標價。

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《經濟通通訊社3日專訊》