專家分析

大市分析

理由：

　　美股週一走勢向下，美國債息再度上升，拖累大市表現，三大指數均錄得跌幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息上升至4.75厘水平，金價反覆低收，油價先升後回。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.9%，滬深兩市成交額亦有所上升。港股走勢缺乏方向，指數低開後一度低見25,200點水平，其後跌幅逐步收窄，尾市跟隨內地股市回升，收市僅錄得輕微跌幅，整體成交亦有所增加。藍籌股個別發展，科網股走勢不一，金融股普遍造好，內房股則顯著受壓。外圍繼續關注息口去向，大市未走出好淡爭持局面，指數維持於25,000至26,000點水平上落。
　　富衛集團(01828)作為泛亞洲人壽及健康保險公司，集團業務遍及亞洲十個市場，服務超過4,000萬名客戶，並持續以客為先及科技賦能的模式推動發展。日前公佈中期業績，表現穩健並創下多項紀錄。
　　按固定匯率計算，集團新增業務銷售額較去年同期上升7%至13.5億美元。新業務合約服務邊際達9.96億美元，按年增長25%；新業務價值則增長18%至6.02億美元。稅後淨利潤錄得1.72億美元，再創新高，純利則為1.65億美元，按年大幅增加15.5倍，主要受惠於有效保單業務規模擴大帶動合約服務邊際釋放增加、理賠差異改善，以及嚴謹的開支管理。
　　按分部劃分，香港及澳門分部在高基數下仍錄得年化新保費6%增長。該分部新業務合約服務邊際及新業務價值均按年增長25%，分別達5.02億美元及3.32億美元，主要受惠於產品組合優化提升利潤率，增長動力則來自更高的境內需求，反映本地客戶群穩健且具韌性。富衛香港及澳門逾半數新業務價值來自本地市場，並持續透過多渠道分銷策略推動各渠道新業務價值增長。
　　泰國及柬埔寨分部作為集團第二大分部，年化新保費雖下跌5%，但新業務合約服務邊際仍增長15%至2.41億美元，顯示持續專注提升新業務質素及有利產品組合轉變。新業務價值輕微下跌3%至1.39億美元，若撇除低利率經濟影響，則按年增長15%。日本分部表現卓越，年化新保費增長29%至7,600萬美元，新業務價值增加43%至5,900萬美元，新業務合約服務邊際增長22%至1.21億美元，主要受儲蓄及退休需求領域拓展，以及人口老化帶動長壽經濟需求所支持。拓展市場分部，涵蓋印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡及越南，年化新保費強勁增長23%至2.82億美元，新業務合約服務邊際及新業務價值分別增長52%及36%，至1.33億美元及7,800萬美元。
　　與2025年底相比，綜合有形權益上升5%至88.3億美元，集團內涵價值增長5%至69.5億美元。日本採用經濟價值基礎償付能力監管制度後，集團償付能力比率維持於203%。營運開支僅增長2%至5.41億美元，費用率改善120個基點至12.4%，反映各業務單位及集團總部實施嚴謹開支管理。
　　富衛表示，集團上市後首個完整年度表現強勁，再次展現持續推動業務增長的能力，並在擴大利潤率的同時將增長轉化為更高盈利。這有賴於過去13年建立的多元化地域佈局、多渠道分銷模式及資本結構，令集團具備有利條件把握未來發展機遇。香港市場受惠於穩健本地需求及作為全球最大跨境財富管理中心之一的地位；日本則受人口老化結構性利好因素支持；泰國透過與匯商銀行的領先銀行保險合作及代理人渠道持續提升盈利能力；拓展市場儘管部分國家面對宏觀經濟不明朗因素，仍錄得強勁增長。集團將繼續深耕亞洲高增長市場，聚焦策略重點領域，並善用創新科技機遇，為亞洲客戶提供服務。富衛業績優於預期，估值較同業出現明顯折讓，後市展望樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股上週五走勢偏弱，聯儲局主席沃什表示通脹未有明顯放緩，並堅定將通脹目標回復至2%水平，市場預期加息機會增加，三大指數均錄得跌幅收市。美元表現向好，美國十年期債息上升至4.72厘，金價顯著回落，油價則變動不大。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市上週五造好，滬綜指低開高走，收市上升1.1%，滬深兩市成交金額亦有所增加。港股繼續好淡爭持，指數低開後反覆上落，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡，藍籌股個別發展，業績消息主導股份表現。內地政策消息或有利刺激大市氣氛，但在缺乏增量資金入市的情況下，預料指數維持於25,000至26,000點水平上落。
　　友邦保險(01299)日前公布上半年業績，整體表現強勁，主要財務指標均錄得雙位數字增長，反映集團在亞洲人壽及健康保險市場的持續優勢與執行能力。新業務價值創下歷史新高，達32億美元，按固定匯率基準上升10%；若排除去年基數極高的泰國業務，則錄得增長14%。稅後營運溢利達42億美元，上升13%，推動股東分配權益營運回報創新高至17.5%。產生的基本自由盈餘為39億美元，增長10%，顯示強勁現金流產生能力與資本效率提升，支持自由盈餘淨額增加12%。
　　股東回報方面，集團於上半年透過股息及股份回購向股東返還合共36億美元。中期股息按年增派10%至每股53.90港仙，延續審慎、可持續及漸進的派息政策。自2022年起累計股東總回報已達266億美元。分銷渠道表現均衡，作為核心競爭優勢的「最優秀代理」渠道，在排除泰國業務後新業務價值增長11%。夥伴分銷渠道包括銀行保險、獨立財務顧問及經紀等新業務價值增長18%，與代理渠道形成有效互補，進一步擴大市場覆蓋。
　　按地區而言，香港業務繼續為最大市場，新業務價值再創新高至11.68億美元，上升10%，新業務價值利潤率由65.8%提升至72.0%。本地客戶業務表現卓越，新業務價值增長23%，主要受惠於與逾300萬名現有客戶的深化互動、新來港居民增加，以及高淨值客戶群貢獻超過30%。中國內地訪客業務在去年高基數下大致持平，但按季持續改善，6月為表現最強月份，新客戶超過2.5萬名，整體有效續保率達99%。代理團隊在香港及澳門繼續排名第一，約30%代理人為MDRT會員；夥伴分銷新業務價值自2023年上半年起複合年增長率達28%。
　　中國業務新業務價值上升20%至9.37億美元，代理渠道貢獻佔87%，新業務價值增長24%。活躍代理人數增加14%，活躍新代理人數增加25%。產品組合轉向更具資本效率的分紅儲蓄產品，同時保障類產品新業務價值增長15%，新業務價值利潤率維持約60%。自2019年以來拓展的九個新地區佔中國業務新業務價值11%，增長超過40%，朝向2025年至2030年複合年均增長率40%的目標穩步推進。中郵保險24.99%股權投資亦擴大分銷覆蓋，其2026年上半年新業務價值約69億元人民幣，大致持平。
　　東盟市場佔集團新業務價值約32%，上半年合計超過10億美元。泰國第二季重拾增長，新業務價值上升13%；新加坡增長10%，受惠於富裕及高淨值客戶對財富及長期儲蓄產品的需求；馬來西亞增長10%，代理及夥伴分銷均錄得正面貢獻。印度透過Tata AIA Life實現卓越增長，新業務價值上升31%，代理渠道增長38%，夥伴分銷增長23%。集團在零售保障業務及續保率方面繼續保持市場領導地位。
　　友邦保險自2019年以來新業務價值複合年均增長率達17%，新業務價值利潤率維持於高水平。集團專注於亞洲人壽及健康保險市場，受惠於持續增長的富裕人口、前所未見的財富創造，以及龐大的保障缺口。憑藉領先的泛亞品牌、無可比擬的分銷平台、行業領先的科技，以及雄厚財務實力，集團具備獨特優勢把握結構性增長機遇。整體而言，上半年業績再次證明友邦保險策略的有效性。高質素及具盈利性的新業務持續帶動盈利、現金流及資本韌性提升，為股東締造可持續的長期回報，前景繼續樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週四走勢向好，科技股業績表現理想，帶動大市向上，三大指數均錄得升幅收市。美元反覆靠穩，美國十年期債息回升至4.67厘水平，金價走勢偏軟，油價則有所反彈。港股預託證券普遍下跌，預料大市今早跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升1.1%，滬深兩市成交額亦有所增加。港股繼續好淡爭持，指數高開後反覆回落，於25,500點水平徘徊，收市錄得溫和跌幅，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股表現不一，人工智能概念股走勢向好，金融股表現靠穩。大市走勢缺乏方向，市場關注息口去向及中東政局消息，預料短期未有突破，繼續於25,000至26,000點水平上落。
　　361度(01361)公布中期業績，整體表現穩健，符合市場預期，並展現出在當前消費環境下的經營韌性。期內集團錄得收益61.6億元人民幣，按年增長8.0%；毛利達25.73億元人民幣，按年增加8.7%，毛利率微升0.3個百分點至41.8%；淨利潤則錄得9.26億元人民幣，按年上升8.0%。派發中期股息每股22.2港仙，較上年同期的20.4港仙有所提升，派息比率約45%。
　　分業務來看，361度兒童業務貢獻收益13.5億元人民幣，佔集團總收益約21.9%，按年增長6.8%；電子商務業務則錄得19.9億元人民幣，佔比提升至32.3%，按年增長9.5%，成為重要增長動力。主品牌營業額增加8.6%，佔總收益73.9%。經營溢利按年增長5.6%至12.01億元人民幣，經營溢利率則輕微回落0.4個百分點至19.5%。營運效率方面，存貨周轉日數由去年底的117日降至102日，減少15日；應收賬款及應收票據周轉日數維持149日；應付賬款及應付票據周轉日數則由去年底減少15日至59日。集團財務基礎穩健，淨現金達47.3億元人民幣，較2025年末增長24.3%，期內經營活動現金淨流入增加17%至6.12億元人民幣。
　　在渠道與產品佈局上，361度持續推進全渠道戰略。截至2026年6月30日，中國內地共有5,076間361°品牌門店，門店結構持續優化；超品店業態加速擴張，全國累計落成187家，連同海外柬埔寨1間，總數達188家。集團與京東秒送等平台深化合作，完成「1+6」新零售全渠道即時零售佈局。
　　電商業務堅持差異化專供策略，線上專供品收入佔全渠道零售收入約80%，並精準捕捉網球、羽毛球、匹克球等新興運動熱點。產品方面，籃球品類持續升級，包括與全球代言人尼古拉．約基奇推出第二代簽名鞋「JOKER2 GT」及旗艦後衛鞋「BIG3 7.0 PRO」；兒童業務則圍繞青少年成長與校園體測需求，推出多款科技單品，銷售網點達2,202個，單店產出持續提升。國際業務亦見亮點，海外線下銷售網點達1,167個，海外零售流水按年超80%增長，跨境電商流水更超140%增長，第二增長曲線逐步成形；芬蘭戶外品牌ONEWAY在大中華區亦取得突破。
　　市場環境方面，2026年上半年中國內地運動鞋服行業受消費意願波動、天氣因素及國際品牌促銷競爭影響，部分品牌流水增速放緩甚至下滑，但361度主品牌、兒童及電商業務均維持中高單位數增長，經營韌性突出。公司定位具性價比，有望受惠於中國K型消費趨勢。政策層面，國家目標2030年社會消費品零售總額達60萬億元、體育產業總規模突破7萬億元，為大眾專業運動、青少年體育、戶外及小球運動等賽道提供長期支撐。
　　展望未來，集團重申全年收入增長8%至10%、毛利率41%至42%，以及淨利潤錄得增長的指引。下半年名古屋亞運會品牌勢能釋放，疊加「十五五」體育產業政策紅利，增長確定性有望提升。公司將繼續以「科技為本，品牌為先」策略，深耕跑步、籃球等核心賽道，同時佈局新興運動及女性運動；渠道上深化線上線下融合、穩步推進超品店及海外複製，並強化跨境電商與實體網點雙向賦能，積極拓展全球高潛力市場，穩步推進品牌全球化。整體而言，361度在財務健康、渠道優化、產品創新及國際拓展方面均展現良好勢頭，今年預測市盈率約6倍，明顯低於同業，估值具備修復空間。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週三缺乏方向，投資者關注科技股業績消息，三大指數均錄得跌幅收市。美元由低位反彈，美國十年期債息回升至4.64厘水平，金價由高位回落，油價則反覆靠穩。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.6%，滬深兩市成交額進一步縮減。港股繼續好淡爭持，指數高開後窄幅徘徊，收市錄得溫和升幅，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股普遍造好，資源股走勢向上。外圍走勢缺乏方向，大市未有進一步上升動力，預料指數維持於25,000至26,000點水平橫行。
　　濱海投資(02886)公佈中期業績，期內主營業務收入29.4億元人民幣，同比增長8.1%；毛利2.96億元人民幣，同比增長3.0%；淨利潤1.8億元人民幣，同比增長12.5%。整體業績延續穩健增長，充分展現公司在天然氣需求偏弱環境下的經營韌性與盈利能力。
　　核心燃氣業務繼續成為業績增長的主要引擎。管道天然氣銷售收入28.05億元人民幣，同比增長10.3%，佔集團總收入逾95%；相關分部毛利約2.09億元人民幣，同比大幅增長18.9%，利潤增速明顯快於收入，反映核心業務盈利能力保持強勁。上半年全國天然氣表觀消費量同比下降2.4%，公司卻憑藉多元氣源優勢與高效運營策略，實現天然氣總銷量12.0億立方米，同比增加5.6%，其中管銷氣量達9.2億立方米，同比上升11.2%。工商戶銷量增長尤為突出，達13.0%，主要受惠於外埠地區新老客戶投產及增量貢獻，前五大客戶涵蓋玻璃製造、電池隔膜、電廠及城燃公司等行業。
　　增值服務持續快速發展，收入3,899萬元人民幣，同比增長11.6%；毛利2,802萬元人民幣，同比上升18.9%，綜合毛利率提升至71.9%。公司將原有燃氣具銷售、小型安裝、非居維保及保險銷售等業務重新整合為智能家居、到家服務、延伸維保及保險業務四大類別，進一步拓展一站式服務，提升用戶價值與非氣業務貢獻。期內新增用戶約1.5萬戶，累計用戶達245.8萬戶；新增工業接駁戶數同比上升34%。與此同時，公司持續優化融資結構，平均融資利率降至4.0%，較2025年末下降0.4個百分點；融資成本下降24%至3,206萬元人民幣，美元債務比例由20%降至9%，一年以內借款比例由39%降至23%，資金靈活性顯著提升。
　　業務運營方面，公司在氣源端多措並舉，穩健應對市場波動。上半年城燃綜合毛差為0.45元人民幣/方，城鎮燃氣平均毛差0.58元人民幣/方，較去年同期有所改善。面對中東局勢引發的國際油氣價格波動及國內供應緊平衡，公司擴大低價基礎資源佔比、善用南北資源池統籌採購、適度保留待採額度，並積極推動各地順價政策落地，有效平抑採購成本並保障供應安全。工程施工及安裝業務新增戶數穩步增長，惟收入受房地產市場影響有所回落。管輸氣量受華能電廠設備故障影響，上半年達成率約47%，惟該電廠已於7月復產，預期可達成全年目標。
　　展望下半年，公司將繼續聚焦「鞏固城燃業務基本盤、大力發展增值服務、加快向綜合能源供應商轉型」三大核心主線。2026年重點業務目標指引包括：總銷氣量25億方、增值服務毛利同比增長15%、城鎮燃氣毛差0.51元、新增接駁戶數4.3萬戶、資本開支5億元，以及融資成本壓降1,000至1,500萬元。兩大股東天津泰達與中石化天然氣於2026年3月簽訂新一輪框架協議，進一步深化氣源支持、LNG接收站優惠、區域市場整合、清潔能源項目及碳資產管理合作，為公司發展提供堅實後盾。綜合能源領域方面，公司已與中石化新星新能源達成綠氫供應框架協議，並積極推進地熱、光伏及多能互補項目，部分光伏項目預計於年內投用。
　　分紅政策方面，公司延續2025至2027年派息指引，每年擬以不低於10%幅度提升派息，視當年淨利潤實現情況具體實施，以回饋股東長期價值。整體而言，濱海投資上半年呈現收入穩步增長、核心燃氣業務表現突出、淨利潤實現雙位數增長的良好格局。隨著燃氣銷售規模持續擴大、增值服務深入發展、融資成本進一步下降，以及股東支持與綜合能源轉型穩步推進，公司盈利能力有望進一步改善。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週二走勢向好，中東緊張局勢有望紓緩，油價應聲下滑，有利大市氣氛，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢向下，美國十年期債息回落至4.62厘水平，金價反覆靠穩，油價顯著回落。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日個別發展，滬綜指低開高走，收市上升0.2%，滬深兩市成交額則有所縮減。港股繼續好淡爭持，指數在25,500點水平徘徊，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股走勢不一，醫藥股表現向上，汽車股則有沽售壓力。大市近期維持窄幅上落格局，未有新利好消息刺激下，指數短期難有突破，繼續於25,000至26,000點水平上落。
　　建滔積層板(01888)上半年錄得強勁業績增長，集團營業額較去年同期大幅上升55%至149億元；純利則勁升209%至28.9億元。期內業績大幅躍升，主要受惠於人工智能產業化進程全面提速，帶動全球電子市場需求飛躍式增長。覆銅面板及其上游物料，包括電子玻璃纖維紗、電子玻璃纖維布及銅箔持續供不應求，產品價格多次調升，並於第二季度加快漲價步伐。市場上部分覆銅面板同業因缺乏電子玻璃纖維布而局部停產，但建滔憑藉完善的垂直整合產業鏈，接近滿負荷生產並按時交貨，覆銅面板銷量較2025年同期增長14%，月平均出貨量超過1,000萬張。覆銅面板部門營業額上升56%至147.8億元； EBITDA則上升170%至43.4億元。集團同時透過提升生產技術、降低能耗及加強設備自動化，有效控制成本，進一步擴大盈利空間。
　　上游業務方面，集團精準捕捉AI爆發性增長機遇，新建4個生產特種電子玻璃纖維紗的窯爐已相繼投產，目前總數增至5個，顯著提高於高頻高速及高端封裝載板等AI新材料領域的市場佔有率。現有產能大幅轉移至AI相關產品，導致傳統電子玻璃纖維紗及布供應嚴重短缺。上半年集團電子玻璃纖維紗及電子玻璃纖維布業務利潤約10億元，較去年同期增長約280%。進入下半年，短缺情況更趨嚴峻，價格持續飆升，為集團帶來豐厚紅利。集團7月單月利潤約11億元，創下有紀錄以來新高，充分體現垂直整合優勢及行業景氣度。
　　展望未來，AI技術持續向終端滲透、算力基礎設施建設以及汽車智慧化升級，將成為行業核心增長引擎，持續拉動中高端覆銅面板的剛性需求。覆銅面板行業供不應求的緊缺格局短期難以緩解，行業將處於需求旺盛、供給偏緊的上行週期。集團將繼續鞏固垂直整合與規模經濟優勢，積極搶佔高端市場份額。
　　具體產能擴張計劃包括：廣東省韶關市年產7萬噸電子玻璃纖維紗生產線已於2026年6月底提前投產；清遠市8個特種電子玻璃纖維紗窯爐中，2個將於下半年投產，全部完成後總數將增至13個，涵蓋低介電、低膨脹及石英等高端產品；連州市二期年產1萬噸超細級電子玻璃纖維紗項目力爭2027年第一季度投產。電子玻璃纖維布方面，韶關年產9,500萬米項目將於2026年第三季度全面投產，南沙年產1.5億米及清遠年產7,800萬米項目則分別於2027年第三季度及上半年投產。高效能織布機數量將由2025年的3,333台增至2028年的5,833台，年總產能躍升至10.5億米，其中特種布年產能達1億米。銅箔方面，清遠年產21,000噸高頻高速RTF及HVLP銅箔項目將於2027年第三季度投產；江西萍鄉覆銅面板廠第一期月產35萬張亦將於2027年年中投產。
　　綜合而言，建滔積層板作為全球領先的覆銅面板供應商，憑藉垂直整合的差異化優勢，全面對接AI產業從算力基礎設施到終端應用的龐大機遇。在行業高景氣週期下，集團透過產能擴張與產品結構升級，有望持續推動業績攀升，進一步鞏固其領導地位，前景樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週一先升後跌，受投資者關注中東局勢發展以及聯儲局主席稍後發表講話影響，三大指數收市升跌不一。美元低位反彈，美國十年期債息回落至4.7厘水平，金價持續向好，油價則出現回吐。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日低收，滬綜指高開低走，收市下跌0.6%，滬深兩市成交額亦有所增加。港股跟隨外圍回吐，阿里巴巴(09988)公佈巨額集資計劃亦打擊市場氣氛，指數低開後持續向下，並以接近低位收市，大市成交亦有所增加。藍籌股普遍下跌，科網股表現向下，金融股走勢亦受壓，人工智能概念股顯著走弱。外圍氣氛未見改善，投資者繼續關注地緣政局消息以及息口去向，預料指數短期維持於25,000至26,000點水平上落。
　　紫金礦業(02899)上半年業績表現亮麗，期內營業收入達1,942億元人民幣，同比增長16%；淨利潤392億元人民幣，同比增長68%。經營活動現金流淨額同步躍升至555億元人民幣，同比增長92%，顯示公司在盈利擴張之餘，現金創造能力亦顯著增強。財務結構同步優化，截至報告期末資產負債率降至49.55%，為2012年以來首次低於50%。
　　盈利能力持續提高，第二季單季扣非歸母淨利潤約196億元人民幣，環比增長6%，顯示增長動能具備延續性。盈利質量同步提升，加權平均淨資產收益率升至19.60%，同比提高3.49個百分點；EBITDA利息保障倍數由17.26倍升至30.38倍。截至6月底，公司總資產達5,414億元人民幣，較年初增長5.7%；歸母淨資產超過2,059億元人民幣，同比增長近11%，規模擴張的同時，資本使用效率與償債能力進一步加強。
　　礦產金與礦產銅仍是核心增長引擎，上半年礦產金產量47噸，同比增長13%，繼續穩居全球前列；高金價疊加產量提升，使黃金業務成為業績重要支撐。銅業務方面，礦產銅產量53.4萬噸，雖受卡莫阿銅礦階段性減產影響，但剔除該因素後同比仍增長5%。巨龍銅礦改擴建工程已建成投產，朱諾銅礦預計於2026年底建成投產，後續銅產量增長具備較強確定性。鋰業務進入產能釋放階段，上半年當量碳酸鋰產量4.4萬噸，同比明顯增長。
　　馬諾諾鋰礦於5月實現重介質選礦投產，較原計劃提前約一個月；3Q鹽湖及拉果措鹽湖等項目持續爬坡，鋰業務正從資源佈局轉向產量與利潤貢獻。此外，鉬、鎢、錫等戰略金屬產能亦持續釋放，沙坪溝鉬礦選礦項目於6月開工，多金屬資源優勢有望進一步轉化為業績增量。
　　在資源價格處於高位的背景下，公司並未放緩資源擴張步伐。上半年完成甘肅西北黃金72%股權收購，交易對價約24億元人民幣，標的擁有探明黃金資源量107.4噸；透過收購聯瑞礦業，間接取得柯可卡爾德鎢錫礦55%權益，並表口徑WO?資源量提升至32萬噸。同時積極推進赤峰黃金控制權收購，老撾塞班金銅礦SND項目完成資源量更新，新增黃金當量金屬量153噸。若相關交易順利完成，公司黃金資源版圖將進一步擴大。資本運作方面，完成15億美元零息H股可轉債發行，為後續資源併購與項目開發提供充裕資金彈性。持續透過併購獲取優質礦權，意味著紫金礦業正將當前商品價格週期轉化為更長期的資源增長能力。
　　2026年中期利潤分配方案為每10股派發現金紅利4.2元人民幣，合計約111億元人民幣；疊加6月底完成的2025年度分紅，自然年度累計分紅首次突破200億元人民幣。公司並將未來三年累計現金分紅佔累計可供分配利潤的比例由30%提高至35%，為股東回報提供更明確的制度保障。公司業績持續增長，現金流改善，資產負債率下滑，有利估值重估。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股上週五表現向好，市場對債息持續攀升的憂慮暫時消退，大市借勢反彈，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢偏軟，美國十年期債息上升至4.73厘水平，金價持續走強，油價亦表現向好。港股預託證券普遍偏軟，預料大市早段跟隨低開。內地股市上週五走勢靠穩，上證指數低開高走，收市輕微上升，滬深兩市成交額進一步縮減。港股表現持續向上，指數上週五高開後升勢持續，重上26,000點水平，並以全日高位收市，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股升跌不一，金融股走勢向上。港股近日上升勢頭持續，惟考慮累積升幅較大，短期或有整固壓力，預料指數繼續於25,000至26,000點水平徘徊。
　　業聚醫療(06929)早前公佈中期業績，儘管宏觀環境仍存不明朗因素，集團在所有地域市場均錄得增長，展現出穩健的業務韌性與執行力。期內集團收益同比增長18.1%至9,870萬美元，受惠於各地域市場產品需求持續暢旺。毛利增長21.0%至約6,770萬美元，毛利率提升1.6個百分點至68.5%。公司擁有人應佔期內利潤增長9.0%至2,160萬美元；撇除以股份為基礎的薪酬開支、相關遞延稅項資產稅務抵免淨額及融資收入淨額後的核心經營利潤上升20.1%至1,810萬美元。集團財務狀況穩健，截至6月底現金及銀行結餘達2.24億美元。董事會首次宣派中期股息每股8仙，為股東創造價值、提供具吸引力回報，亦反映對長遠發展的信心。
　　亞太地區受惠於自有產品及第三方產品強勁表現，加上整合台灣經銷商帶來的直銷效益，收益同比增長24.5%至3,400萬美元。歐洲、中東及非洲收益增加16.7%至2,620萬美元，其中德國、法國及西班牙等直銷市場表現突出，中東市場受區內局勢影響有限。內地市場積極參與帶量採購策略見效，收益增長4.8%至1,010萬美元。日本及美國市場則受惠於新一代高性能產品銷量上升，收益分別增長6.4%及5.6%至1,710萬美元及790萬美元。
　　銷售網絡方面，直銷佔總收益60.3%。集團於比利時、荷蘭及盧森堡新設立本土銷售團隊，將直銷市場擴展至15個，進一步釋放全球商業化平台潛能。集團亦透過與開立醫療等夥伴合作，將IVUS等產品推向指定海外直銷市場，報告期內銷售持續增長。
　　研發方面，集團截至報告期末擁有215項已獲授權專利及已公開專利申請，獲批產品超過55項。多款產品取得PMDA、國家藥監局及FDA批准或提交申請。自主研發的冠狀動脈紫杉醇藥物塗層球囊已於日本正式啟動臨床試驗並展開病人入組，預計16個月內完成，有望於2030年在日本率先上市，亦計劃於2026年下半年在中國內地啟動臨床研究。
　　產能佈局持續優化方面，杭州研發及製造基地預計於2026年9月取得竣工驗收證書，並於2027年底投入營運；集團亦計劃於印尼設立新製造設施，投資約200萬美元，以滿足當地及東南亞需求。現有深圳、荷蘭及德國生產基地的球囊及支架總年產能約達210萬件。
　　展望未來，短期收益有望受惠於eucatech AG產品、Scoreflex QUAD及第三方合作產品的加速商業化而保持強勁增長。中長期則有賴持續擴充的PCI產品組合及自有藥物塗層球囊產品的註冊審批進展。集團將繼續透過自建團隊及策略性併購鞏固歐洲佈局，為股東創造可持續價值。公司業績表現穩健，增加派息受市場歡迎，後市展望樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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