《券商精點》中金：人民幣未明顯低估，金融周期影響匯率走勢

　　《經濟通通訊社29日專訊》中金發表研究報告指出，近期有一種觀點認為人民幣匯率被明顯低估，主要論據是中國貿易順差趨勢上升。但從後凱恩斯主義視角來看，在現代金融體系下，資本流動和預期變化構成匯率波動的核心機制。

　　報告認為，金融周期是導致經常項目與匯率走勢出現背離的重要因素。金融周期上行會壓低經常項目但推升本幣匯率，而金融周期下行則推升經常項目並抑制本幣匯率。過去幾年中國處於金融周期下行階段，社會資源配置往高效率領域傾斜，技術進步提速，支撐出口。

　　數據顯示，這幾年中國樓市的投資屬性在減弱。2018年中到2022年底，中國30城二手房交易價格對交易量的回歸系數是0.18，但2023年到今年三季度這個系數下降到了0.02。

　　報告指出，如果要判斷匯率走勢，不宜將經常項目當作最關鍵的決定因素，資產價格的走勢非常重要。在房地產消費品屬性增強的情況下，收入走勢對判斷樓市走勢的重要性上升。

　　總體來說，中金分析顯示，人民幣匯率並沒有出現明顯低估。今年市場對中國股市的信心得到較大提振，支撐了人民幣匯率，加上美元走弱，人民幣階段性溫和回升有其合理性。

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。