《外資精點》花旗上調蒙牛乳業目標價至21.1元，維持「買入」評級

　　《經濟通通訊社27日專訊》花旗發表研究報告指出，預期蒙牛(02319)於2026年的周期性淨利潤復蘇將較同業更為顯著。隨著2025年第四季度銷售按年跌幅趨穩，預期其2025年全年營運利潤率按年下降30個基點，僅略低於其指引。正面的是，該行預期其集團銷售於2026年1-2月恢復高個位數增長，全年2026年增長5%，營運利潤率於2026年中期原奶價格周期性穩定後恢復擴張，受正面營運槓桿及低比較基數帶動。該行維持蒙牛乳業「買入」評級，目標價由18.8元上調至21.1元。

　　該行指出，儘管2026年農曆新年較遲帶來負面影響，預期蒙牛2025年第四季度按年銷售跌幅與第三季度相若，不會按季惡化。該行預期其2025年全年銷售按年下降8%，符合管理層指引。考慮營運去槓桿及可能更審慎的營運開支確認，預期2025年全年營運利潤率按年收縮30個基點至7.9%，略低於其按年持平營運利潤率指引。

　　該行預期蒙牛集團銷售於2026年1-2月恢復高個位數增長，受惠於零售動銷趨穩、低比較基數及2026年農曆新年較遲的效益。在管理層尚未提供2026年指引下，預測其2026年全年銷售按年擴張5%。考慮預期原奶價格於2026年中期周期性穩定、正面營運槓桿及低比較基數，該行預期營運利潤率於2026年恢復擴張，推動淨利潤更快增長。鑑於蒙牛較中國乳業其他公司擁有更高液態奶業務曝險，預期蒙牛於2026年的周期性盈利復蘇將強於行業同業。(kl)

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