《外資精點》花旗：安踏體育去年純利略高預期

　　《經濟通通訊社26日專訊》花旗發表研究報告指出，安踏體育(02020)2025年純利為135.88億元人民幣，較該行預期高4%，亦較市場共識高2%。集團不計合資及聯營公司的純利按年增長6%，其中上半年及下半年分別增長7%及4%。

　　報告指出，集團銷售按年增長13%，略高於1月份公布的零售銷售增長。安踏品牌業務方面，直接零售銷售（包括線下直營及電商）增長6-7%，而批發（包括「直營加盟/批發」及「傳統批發」）則下跌3%。安踏品牌業務2025年批發銷售下跌，反映集團主動去庫存以鞏固2026年增長基礎。集團2025年計提存貨撥備2.74億元人民幣，而2024年則撥回存貨撥備1.32億元。

　　安踏品牌業務2025年銷售按年增長4%，其中上半年及下半年分別增長5%及2%。毛利率下跌0.9個百分點至53.6%，營業利潤按年增長3%，營業利潤率下跌0.3個百分點至20.7%，符合公司20-25%的指引。

　　FILA品牌業務方面，2025年收入按年增長7%，毛利率下跌1.4個百分點至66.4%。營業利潤按年增長10%，營業利潤率上升0.8個百分點至26.1%，高於約25%的指引。

　　其他品牌業務收入按年增長59%至170億元人民幣，佔比由2024年的15%升至21%。毛利率下跌0.4個百分點至71.8%，營業利潤按年增長55%，營業利潤率下跌0.7個百分點至27.9%。

　　營運資金方面，應收帳款周轉天數維持21天，應付帳款周轉天數維持51天。存貨周轉天數由2024年的123天增加14天至137天，部分由於併入Jack Wolfskin所致。截至2025年底，淨現金為317億元人民幣。2025年派息比率為經調整利潤的50.1%。

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