《宏觀銓局－馬桂銓》鮑威爾打開９月減息之門

　　《宏觀銓局》７月下半月，美國股市愈趨波動，主因是Ａｌｐｈａｂｅｔ和特斯拉的業績表
現欠佳，削弱了投資者對大型科技股的信心。在７月份，美國標普５００指數上漲１﹒２２％、
ＭＳＣＩ歐洲指數（以當地貨幣計算）上漲１﹒１７％，ＭＳＣＩ亞太（除日本）指數則升
０﹒１６％。但我們見到債券的表現優於股票，７月份彭博美國綜合債券指數上漲２﹒３４％、
美林美銀投資級別美國企業信貸指數亦有２﹒３６％升幅。
　　美國經濟基本面依然向好。在消費者支出和商業投資的強勁增長下，美國次季實質ＧＤＰ按
年增長２﹒８％，是首季１﹒４％的兩倍，亦優於市場預期的２﹒０％。而佔經濟三分之二以上
的消費者支出則增長２﹒３％，也優於首季的１﹒５％。美國經濟比人們想像的更為強勁，以至
於市場擔心未來增長會開始放緩。美國６月通脹價格溫和上漲，或促使聯儲局在９月開始減息。
個人消費支出（ＰＣＥ）物價指數按年上升２﹒５％，在剔除波動較大的食品和能源成分後，
ＰＣＥ物價指數僅升０﹒２％。同月核心ＰＣＥ通脹的增漲則為０﹒１８２％，若然以過去１２
個月平均水平來看，核心ＰＣＥ通脹率上漲２﹒６％，與５月數據持平。至於４月至６月的核心
通脹按年則增長２﹒３％，較５月的２﹒７％有放緩跡象。
　　整體而言，美國企業盈利結果頗為正面。迄今為止，標爾５００指數中已有２８３家公司公
布了２０２４年第二季的成績表，其中７８％的公司的盈利高於市場預期，水平高於其長期平均
的６６﹒８％，並與前四個季度平均值的７９％差不多，市場預計美國次季企業盈利將錄得
１２﹒６％升幅。而在收入方面，５７％的公司公布的次季收入高於分析師預期，略低於其長期
平均值的６２﹒２％及過去四個季度平均值的６２﹒３％，市場預計次季收入將按年增長
４﹒８％。
　　７月３１日聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）會議後，當局維持利率不變，同時暗示有可能
即將開始放寬貨幣政策。聯儲局主席鮑威爾表示不希望「看到勞動力市場進一步降溫」，且「當
時機到來……會適度調整政策」。他強調聯儲局「有能力以５﹒２５％的利率水平應對經濟放軟
」。也許對投資者來說，最重要的是鮑威爾表示有機會在９月會議中減息。聯儲局的緊縮政策已
成功壓低了美國通脹，同時未有對就業市場帶來太大影響。但隨著通脹率已降至接近２％目標，
失業率又升至４﹒３％，高於中性利率水平，市場正關注當局會在何時減息。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可
能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能很可能在下半年開始減息，貨幣政策
的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來３個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票
，原因是這類債券的平均收益率超過５％，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值
已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入
美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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