《豐碩成果－盧穗欣》英美銀行短期投資級債券收益率吸引具防守性

　　《豐碩成果》減息序幕經已揭開，高息存款的日子即將告終。希望賺取吸引的穩定收益，但
不欲承受太高風險，東亞聯豐看好英美銀行的短期投資級別債券。
　　英倫銀行８月已率先減息，美國央行預計本月將緊隨其後。減息可刺激經濟及鼓勵借貸，雖
然效果需時浮現，但銀行業將受惠於寬鬆貨幣政策。英美宏觀和銀行體系基調穩固，兩國銀行投
資級別債券信貸評級平均為Ａ－，短債收益率達５％－６％。短債的收益率吸引，加上債券距離
到期日短，銀行營運和宏觀經濟在短時間內急速變壞的機會相對偏低，令信貸評級機構和投資者
更容易掌握其財務狀況。
　　英美通脹回落，就業市場平穩。雖然美國８月新增非農業職位低過預期，但失業率輕微下跌
至４﹒２％，英國則由今年高位４﹒４％，回落至６月份的４﹒２％。英國今年連續兩季經濟錄
得增長，國際貨幣基金組織更把英國今年的經濟預測由０﹒５％調高至０﹒７％。美國經濟增長
更為顯著，第二季經濟增幅達３﹒１％。宏觀條件的改善提升消費者和企業的還款能力，利好銀
行資產質素。其實，自金融風暴以來，銀行放貸十分謹慎。美國主要銀行第二季未償還貸款規模
持平甚至輕微下降。信貸評級機構惠譽指出，美國銀行為遵守預期更嚴謹的監管要求，對於資本
和流動性等均採取審慎態度。
　
＊減息對英美銀行盈利影響輕微＊
　
　　雖然減息可能對銀行淨息差構成壓力，但對整體盈利影響有限，因為減息有助帶動市場氣氛
，促使收購合併以及股票債券買賣等交易活躍，帶動銀行收費收入上升，抵消淨息差下跌，為業
績帶來支持，這趨勢已開始反映在英美銀行的第二季盈利表現。兩國主要銀行業績穩健，槓桿比
率不高，有銀行更表示會回購股份，財務狀況強韌。
　　減息周期尚在起步階段。鑒於目前仍然是高息環境，部份英國銀行透過結構性對沖產品管理
利息風險，抵消減息對淨利息收入所造成的壓力。一家英國大型銀行表示，２０２６年結構性對
沖收入將較２０２３年增加約２０億英鎊，因為對沖產品到期後，能買入收益率更高的合約。信
貸評級機構標準普爾表示，英國銀行對沖產品新合約的收益率將越來越高，增幅會在２０２４年
下半年起更加顯著，有利強化資產負債表。
　　市場高息環境持續，短債息口仍然偏高。在美國正式展開減息周期前，投資者還來得及捕捉
短債帶來的高息優勢。受惠按市值計價風險偏低特點，在看清市場變化前，先捕捉可觀的收益率
，需要時再調整資產配置也未嘗不可。《東亞聯豐投資業務發展部董事總經理　盧穗欣》
　
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