《富泰有方－黃德泰》發掘股債投資機會，多元化策略攻守兼備

　　《富泰有方》儘管聯儲局對利率採取謹慎立場，同時股票和固定收益市場的走勢瞬息萬變，
我們認為現在的市況為這些資產類別提供了有利的條件。隨著下半年的臨近，各地經濟、貨幣政
策和美國大選的影響仍不明朗，因此我們的策略是維持高度多元化的投資組合，並運用動態資產
配置來發掘機會。
　　過去六個月，高於預期的通脹數據改變了市場對於今年減息的憧憬。聯儲局主席鮑威爾在最
近的聯邦公開市場委員會議息會議上消除了市場對於加息可能性的擔憂，並強調當局會審視所有
數據，而不只是關注指向不同方向的部份經濟數據。在我們的觀點看來，儘管最近首次申領失業
救濟金人數觸達近期高位，但多項綜合勞動力市場調查可能高估了就業形勢。因此，勞動力市場
將成為我們近期關注的焦點。通脹方面，最新公布的同比核心個人消費支出物價指數（ＰＣＥ）
約２﹒８％，處於聯儲局預測區間的上限，並接近其２﹒６％的中位數。聯儲局預計核心ＰＣＥ
將下降至其目標水平，屆時將在未來幾年內逐步將聯邦基金利率正常化。較早前，市場預期聯儲
局將在今年底前減息三次，甚至最高預計減息六到七次，但現時預計今年只會減息一次。
　
＊兩因素成買債好時機＊
　
　　相較於一年前，投資級別企業債（按彭博美國企業債券指數衡量）和高收益企業債（由彭博
美國企業高收益債券指數衡量）顯著收窄了利差。一年前的利差之所以較大，是因為當時美國經
濟衰退的可能性要比現在高得多。在此形勢下，這給我們帶來了收益良機。隨著經濟衰退的可能
性降低，以及企業基本面保持韌性，我們看到利差已收窄至接近歷史狹窄區間水平。
　　同時，我們認為現金和短期固定收益資產目前提供的收益水準頗具吸引力。但是，鑒於聯儲
局將在未來６至１８個月內減息，我們認為短期固定收益資產和存續期較長的企業債券之間的利
差將變得可觀，而後者往往還伴隨著較高的總回報潛力。此外，當我們分析這些收益率區間時，
尤其是結合各類資產的平均債券價格來看，現金和短期固定收益資產仍然比票面價值低約８％至
１０％。因此，目前正是買入債券的好時機，因為投資者不僅能獲得具有吸引力的收益率，同時
還能以低於面值的價格投資債券。
　
投資機會現　股市可尋寶
　
　　儘管去年「七巨頭」（Ｍａｇｎｉｆｉｃｅｎｔ　Ｓｅｖｅｎ）公司是股市的重要推動力，
但今年市場出現了一定的分化。在我們的分析中，儘管整體市場對今年剩餘時間和明年仍抱有較
高預期，但在整個股票市場，超過４０％的個股均錄得下跌。這正是我們認為存在良好投資機會
的領域。事實上，我們已經將部份收益策略從固定收益（尤其是非投資級債券），改投至股票市
場的某些行業之中。我們預計將逐步在股票和固定收益之間追求更加平衡的配置，並聚焦於擁有
良好長期發展潛力、估值具有吸引力且具備潛在收益的公司，包括派息普通股、可轉換債券、傳
統的優先證券，以及股票掛鈎票據（ＥＬＮ）。
　　因此，我們認為保持板塊多元化非常重要。在股票投資方面，由於美國大型銀行的估值已經
回升，我們適度減持金融板塊。相反，我們看好醫療保健、能源和公用事業板塊。我們認為可以
通過投資科技公司發行的ＥＬＮ來參與人工智能革命的投資機遇，因為愈來愈多的公司正在採用
人工智慧來改善其營運效率，能源和電力行業也開始從人工智能不斷增加的電力使用中受益。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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