《創富理財－龔俊樺》美股第二季業績簡評：醫健股抗跌力十足

　　《創富理財》隨著輝達（ＮＶＤＡ）於上周三公布了第二季業績，現在是時候總結今季美股
業績期。在企業財報的部分，本季盈利優於預期企業比例７９％高於長期平均值（５年平均
７７％，１０年平均７４％），然而優於預期幅度僅為３﹒５％，低於長期平均值（５年平均
８﹒６％，１０年平均６﹒８％）。標普５００指數預估市盈率亦高於長期平均，然而若排除「
七巨頭」，其餘企業並無過高跡象。因此整體而言，企業財報表現不差對股市有一定支撐，然而
缺乏向上表現動能。
　
＊市場居高思危，未來仍以防禦股為布局重點＊
　
　　另外，若觀察本季優於預期的公司股價表現可發現，相較長期平均值而言，本季盈利優於預
期的公司股價上漲幅度與長期平均相若，然而獲利不如預期的公司股價跌幅遠高於長期平均，反
映市場對前景仍甚為憂慮。目前美國經濟放緩但未步入衰退，因此布局以防禦股為重點，並持續
觀察經濟、就業指標等趨勢。
　
＊醫療保健股抗跌力相對較強＊
　
　　適逢美國總統大選、景氣放緩、科技股估值過高，與日本央行升息、日圓套利交易平倉，全
球股市震盪加劇。觀察過去，當恐慌指數大漲，股市回調時，資金從高風險的增長股，板塊輪動
至防禦類股，其中醫療保健股為防禦型代表，當８月初股市恐慌時，表現較指數更抗跌。此外，
過去聯儲局開始減息周期時，多為經濟不景、通脹放緩，甚至接近通縮的經濟環境。故此，開始
減息後以防禦型的公用事業、醫療保健或必需消費類股表現較指數佳。參考２００７年與
２０１９年近兩次減息周期，開始減息後３至６個月，護理、醫療服務與製藥類股有望受惠，報
酬率中位數落在５％附近，加上今年醫健股的市盈率雖上升，但多集中在禮來（ＬＬＹ）等權重
股，減息所帶來的估值上升效應，將使其他估值仍合理的醫療保健股受惠。
　
＊美國總統不論誰勝，醫療費用長期皆漲＊
　
　　相較過去幾次大選，醫改政策在今年總統大選中，相對重要性較低，主因選民更關注其他議
題（如經濟、通脹、關稅、移民、墮胎等）。若川普勝選可能廢除民主黨推行的歐巴馬平價醫療
法案（ＡＣＡ），但強化聯邦醫療補助（Ｍｅｄｉｃａｉｄ）在各州的權力，提高相對於傳統按
服務費支付的醫療保險滲透率，有利於醫療保險與服務機構，整體醫療監管較寬鬆。過去醫療保
健類股在選前多數跑輸標普５００，但選舉後幾周表現轉趨強勢。目前美國總國民保健支出以複
合年成長率４﹒４％穩定上揚，預計到２０２６年年底總金額將突破５﹒０５萬億美元。考量長
期看好人口高齡化及醫藥需求，盈利雖受高利率影響短期受壓，但企業議價能力將因重新簽訂契
約而獲改善，投資展望樂觀。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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