《「香」講積金－香敏華》２０２５年環球市場展望

　　《「香」講積金》轉眼間，２０２４年已踏入最後一個月，又是時間展望一下２０２５年的
市場前景。我們認為２０２５年的投資主題是「強勢回歸」，回歸的不僅是重掌白宮的特朗普，
還有基本因素。畢竟２０２４年環球多個國家舉行大選，引發市場短期震盪。當選舉塵埃落定，
是時間回歸基本因素。
　
　　市場普遍預期２０２５年環球經濟實現「軟著陸」，當中美國經濟表現預料較理想，而歐元
區和日本的經濟較遜。通脹壓力預料會徐徐減弱。「強勢回歸」的特朗普成為經濟前景的最大變
數。其政綱建議大規模增加支出和減稅，預料短期內刺激美國經濟。但他提議對美國貿易夥伴徵
收更高關稅的影響也可能削弱歐洲的前景。投資者拭目以待其競選承諾在多大程度上能成為政策
。
　
　　此外，投資者還要注視通脹走勢，尤其是若特朗普落實其大幅減稅政策和降低監管政策，或
許令通脹重新升溫，以致聯儲局需要改變其寬鬆貨幣政策。惟除了美國較具變數外，市場預期歐
洲、中國和亞洲皆繼續減息進程。
　
＊回歸基本因素＊
　
　　今年地緣政治局勢包括各地選舉持續為金融市場帶來動盪，在２０２５年，市場或會重新關
注基本因素。投資者可從宏觀經濟、企業盈利、估值和資金流的角度審視不同市場的基本因素。
宏觀經濟方面，市場預料特朗普上場後，美國的經濟會受惠經濟政策短期受刺激，而歐洲和日本
略遜。中國政府早前推出多項組合拳政策刺激經濟，未來繼續支持的方向不變，但房地產市道低
迷仍需要時間去重建投資者信心。而特朗普的關稅政策也為中國經濟帶來陰霾。企業盈利方面，
由於經濟環境尚可，貨幣政策趨向寬鬆，增長型企業的經濟情況頗為理想，市場預料美國企業盈
利情況較佳，儘管科技巨企的盈利動力可能會稍為減弱，但有其他板塊盈利增長補足。
　
　　可是，在估值上，美股經歷一輪「特朗普交易」後明顯偏貴；　而中港股市的估值則偏低。
資金流方面，美元偏強持續吸引資金流入美元資產，而中港股市則受政策支持，國內金融機構可
透過政策便利措施投放資金於股市。
　
　　整體而言，２０２５年美國在宏觀經濟、企業盈利方面或許較具優勢，投資者可能要等待較
佳的投資時機。若投資年期夠長，中港股市較低的估值則提供了低吸機會。而環球股票和環球低
碳策略分散了股票市場的地區風險。此外，債券市場仍可受惠整體減息趨勢。故資產配置上，透
過分散投資於不同地區股票和債券，除可降低組合風險外，也可享有兩者的增長潛力。《永明資
產管理高級投資策略師　香敏華》
　
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