《缸邊隨筆－石鏡泉》中國不買金？

　　《缸邊隨筆》昨天（１１日）對投資者言，最大新聞是港股跌，中國上月無買金。恒指跌逾
１％，金價跌逾３％或８２美元╱盎斯。金，是否炒完？
　
　　筆者認為不，只要美國續印鈔，金價就沒有止升之時。
　
　　很多年前（十年前？）當比特幣未盛時，筆者已夢囈金會見８０００美元╱盎斯，貨幣會重
新掛勾黃金，其時金仍只千餘美元╱盎斯。如今是二千多美元╱盎斯，亦見有人叫黃金會見
３０００美元╱盎斯，但仍未見有人叫８０００美元╱盎斯。這不是筆者標奇立異，而是鈔票濫
印的必然後果。
　
　　已故蒙代爾教授被稱為歐元之父，是他見美國於１９７２年不將美元與黃金掛勾之後，他立
馬向當時的意大利財長建議要召全球經濟學家開會討論美元與黃金甩勾之後，對環球金融之影響
。意大利財長應之，遂慢慢在２０００年推出了歐元，蒙代爾對推出歐元有了幾個假設和要求。
　
　　當時歐元成員國人口３億多，合共ＧＤＰ產值與美國相若。只要成員國控制其財赤不多於其
ＧＤＰ　３％及不逾３年，則歐元是可以與美元並存，自成一體，不會被必然的美鈔濫印所拖累
。歐元成立之初，其幣值與美元是１：１。之後美鈔續濫印，美元兌歐元曾見１：１﹒３，即歐
元兌美元升值了三成。之後因為胡亂招收了窮鬼新會員，因而產生希臘債務危機。歐元成員有義
務去為希臘托債，終托到意大利爆煲，德國也負重傷，才使美元兌歐元一度升至１：０﹒７８左
右。現在雖企１：１﹒１上下，但歐元已無復當年硬朗，因為歐洲經濟已被美國拿揑得死死，今
時歐洲要買美國的貴天然氣（因沒有了廉價俄氣）。數年之後，歐將要買貴價美國農產品，因為
烏克蘭這個歐洲糧倉已因戰事而大減產。再加上美資亦趁俄烏戰爭大購烏農地，就算他日俄烏停
戰烏克蘭農地也是美資的，出產農糧也會是在美資手，歐洲等捱貴麵包好了。中國見此亦快馬加
大在中國及與俄合作的農業，目的是要將飯碗端在自己手，這稍後談。
　
　　回說今文題，中國真不買金了？當然不，當大戶要入貨，怎可以愈入愈高？人人都話中國要
買金，抬高個價時，你認為阿爺會是錢多人傻，一路狂追不捨？
　
　　在中國今月不買金的背後，還有個金ＥＴＦ所啟示的資金流向。據世界黃金協會數據，在５
月，美國的金ＥＴＦ有等值２﹒３噸的金減持，這可能是美國投資者見金價近來升便套利。減持
後美國金ＥＴＦ仍有值１１９０億美元的金（不一定是實金，是指投資於金ＥＴＦ的資金）。
　
　　在５月全球的金ＥＴＦ增持了８﹒２噸金，而總持金量達到３０８７﹒９噸金。５月ＥＴＦ
金現值２３４０億美元，增了２％，這是自２０２２年４月以來的最大增幅。
　
　　歐洲投資者於今年５月再買回黃金，是１２個月以來的首次。亞洲投資者連續１５個月買入
ＥＴＦ金。這反映了，金（起碼是ＥＴＦ金）也體現了東升西降。
　
　　阿爺公布黃金儲備７２８０萬盎斯，與４月持平，即是５月無買金，故環球金價跌。
　
　　以下又抄一段文：
　
　　「全球央行的購金力度往往在金價回調時明顯增加，在金價上漲時購金力度會有所減弱。
２０２２年俄烏衝突以來，在美國債務規模快速擴張和地緣政治衝突頻發令美元信用體系動搖的
背景下，全球央行加快外匯儲備資產多元化配置步伐，央行購金佔全球黃金需求比例從此前的
１０％左右躍升至２０％。」長江期貨有色資深研究員李旎對《期貨日報》表示，今年５月，外
盤黃金價格創下歷史新高，央行雖暫停增持，但從當前來看，中國黃金儲備佔外匯儲備的比重不
足５％，遠低於全球央行平均近１５％的水準，還有較大的增持空間。
　
　　金價升是必然的，因為歐洲央行在買金，而世銀也建議一眾有財困的國家要重估其黃金儲備
的黃金計價價值，這些筆者之前已有文談及。抄些舊文作說明，在《佛誕談金》一文中有謂：
　
　　這亦是自２００８年，美國ＱＥ後，一眾歐洲央行應怕美元印過多，又或怕美國的金融海嘯
會跨過大西洋，沖倒歐洲經濟便又再回儲黃金。問題來了，要回儲多少金？
　
　　荷蘭今時有６１２噸金，約值３５０億歐元，並存放於多地。荷蘭本土藏３０％、紐約聯儲
局藏約３０％、加拿大藏２０％、倫敦藏１８％，合乎分散放置原則。
　
　　但這６１２噸，值３５０億歐元的金夠不夠荷蘭政府要求應付金融危機？條數係咁計，要用
Ｈｏｕｂｅｎ原話：
　
　　Ｗｅ　ｈａｖｅ　ａｂｏｕｔ　４％　ｏｆ　ｏｕｒ　ＧＤＰ　ｉｎ　ｏｕｒ　ｇｏｌｄ　
ｒｅｓｅｒｖｅｓ﹒　Ａｎｄ　ｔｈａｔ＇ｓ　ｃｏｍｐａｒａｂｌｅ　ｔｏ　Ｆｒａｎｃｅ　
Ｇｅｒｍａｎｙ　ａｎｄ　Ｉｔａｌｙ﹒
　
　　Ｉ　ｔｈｉｎｋ　ｔｏ　ｂｅ　ｖｅｒｙ　ｈｏｎｅｓｔ　ｔｈｅｒｅ　ｉｓ　ｎｏ　
ｏｐｔｉｍｕｍ　ｓｏ　ｙｏｕ　ｃａｎ＇ｔ　ｄｅｔｅｒｍｉｎｅ　ｏｂｊｅｃｔｉｖｅｌｙ
　ｗｈａｔ　ｉｓ　ｔｈｅ　ｏｐｔｉｍａｌ　ｌｅｖｅｌ　ｏｆ　ｇｏｌｄ　
ｒｅｓｅｒｖｅｓ﹒　Ｊｕｓｔ　ｌｉｋｅ　ｗｉｔｈ　ｉｎｓｕｒａｎｃｅ　ｂｅｃａｕｓｅ
　ｙｏｕ　ｄｏｎ＇ｔ　ｋｎｏｗ　ｗｈｅｎ　ａｎｄ　ｔｏ　ｗｈａｔ　ｅｘｔｅｎｔ　ａ　
ｆｉｒｅ　ｉｓ　ｇｏｉｎｇ　ｔｏ　ｏｃｃｕｒ　ａｎｄ　ｓｏ　ｏｎ﹒　Ｏｆ　
ｃｏｕｒｓｅ　ｉｔ　ａｌｓｏ　ｈａｓ　ｔｏ　ｄｏ　ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｓｈｏｃｋｓ　
ｏｆ　ｔｈｅ　ｆｕｔｕｒｅ　ｗｉｔｈ　ａｌｌ　ｋｉｎｄｓ　ｏｆ　ｕｎｃｅｒｔａｉｎ　
ｆａｃｔｏｒｓ﹒　Ｉ　ｔｈｉｎｋ　ｉｔ＇ｓ　ｊｕｓｔ　ｔｈａｔ　ｗｅ　ａｓ　
Ｄｕｔｃｈ　ｐｅｏｐｌｅ　ｗａｎｔ　ｔｏ　ｂｅ　ａ　ｌｉｔｔｌｅ　ｂｉｔ　
ｃａｒｅｆｕｌ﹒　Ｗｅ　ｔｈｉｎｋ　ｉｔ＇ｓ　ｇｏｏｄ　ｔｏ　ｈａｖｅ　ａ　
ｃｅｒｔａｉｎ　ｂａｓｉｓ　ｏｆ　ｓｏｌｖｅｎｃｙ　ａｔ　ｔｈｅ　ｃｅｎｔｒａｌ　
ｂａｎｋ　ｉｎｖｅｓｔｅｄ　ｉｎ　ｇｏｌｄ﹒
　
　　Ｙｏｕ　ｃｏｕｌｄ　ｔｈｉｎｋ　ｔｈａｔ﹒　Ｉ　ｔｈｉｎｋ　ｉｔ＇ｓ　ｍｏｒｅ　
ｔｈａｎ　ｅｎｏｕｇｈ　ｂｅｃａｕｓｅ　ｉｆ　ｅｖｅｒｙｔｈｉｎｇ　
ｃｏｌｌａｐｓｅｓ　ｔｈｅｎ　ｔｈｅ　ｖａｌｕｅ　ｏｆ　ｔｈｏｓｅ　ｇｏｌｄ　
ｒｅｓｅｒｖｅｓ　ｓｈｏｏｔｓ　ｕｐ，　ｉｔ　ｓｋｙｒｏｃｋｅｔｓ﹒　
Ｓｅｃｏｎｄｌｙ　ｙｏｕ　ｄｏｎ＇ｔ　ｈａｖｅ　ｔｏ　ｆｕｌｌｙ　ｃｏｖｅｒ　ｉｔ﹒
　Ｔｈａｔ＇ｓ　ｗｈａｔ　ｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅ　ｓｈｏｗｓ　ｆｕｌｌ　
ｃｏｖｅｒａｇｅ　ｉｓ　ｏｎｌｙ　ｎｅｃｅｓｓａｒｙ　ｉｎ　ａ　ｃｏｕｎｔｒｙ　
ｗｈｅｒｅ　ｔｈｅｒｅ　ａｒｅ　ｎｏ　ｏｔｈｅｒ　ｍｅｃｈａｎｉｓｍｓ　ｔｏ　
ｓｕｐｐｏｒｔ　ｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｃｅｎｔｒａｌ　ｂａｎｋ﹒
　
　　原來歐洲諸央行是有默契，黃金只佔該國ＧＤＰ的４％，原因是一旦有危機，金價會急升，
升至乜水平，無人知。總之危機愈大，金價愈升，所持之金就愈可幫度危機。
　
　　世銀則叫央行用黃金儲備去解財困，世銀建議，全球央行可以重新估算資產價值，因為黃金
風險極低，而且具有稀缺性，各國央行可透過重估黃金儲備的金價而獲益，而毋須真正出售黃金
。報告認為，若更多國家增持黃金，雖可能會推高金價，並使各國以黃金作為儲備的成本更高。
但報告同時指，過去兩年情況已是這樣。
　
　　要留意世銀是建議各有關央行可以重估黃金儲備的金價，而不是直接沽金。因為不少歐美央
行計算其儲備黃金的價時是以４０多美元╱盎斯來計算，今時金價已逾２０００美元╱盎斯。重
估低價的黃金儲備金價，一如地產商重估其儲量地皮之價，就可以富貴了一樣，此中如何操作，
稍後談。
　
　　另方面，愈來愈多國家加入金磚國，一個與黃金掛勾的金磚幣是必然會被推出，以擺脫美元
霸權的操控。
　
　　央行要買金。世銀叫央行重估其儲備黃金之價，金磚國又要買金，大媽╱阿叔又要買金，金
價能跌到哪兒？《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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